中航证券-拐点将至，A股有望开启上行周期-230603

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（以下内容从中航证券《拐点将至，A股有望开启上行周期》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　外部流动性及国内复苏节奏拐点或将至，存量博奔局或将被打破，A股有望开启上行周期。外部环境方面，美国债务危机解除，市场风险偏好有望改善。市场对6月14日停止加息的预期拾升，北向资金有望持续流入带来流动性改善。内部经济方面，4月中句至今资金利率中枢呈下行趋势，反映经济活动活跃度或出现回调。往后看，货币政策具备操作空间。基金发行端走弱，基金发行份额已降至历史低点，偏股型基金发行份额有望回升。从历史数据统计显示，偏股型基金单月发行金额和基金重仓股指数走势相关性较高未来发行份额向上有望带动市场整体上行。 　　经济弱复苏背景下规模以上工业企业或已逐渐企稳。5月原材料库存和采购量PMI虽呈下行趋势，但规模以上工业企业或已逐渐企稳。2023年4月规模以上工业企业营业收入累计同比由前值的-0.50翻正为0.50，反映出大型工业企业或已逐渐步入被动去库区间。国家统计局5月27日公布的数据显示1-4月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比降幅较Q1有所缩窄，显示4月规模以上工业企业效益有所恢复 　　截至5月31日，万得全A指数基本已将年初至今累计涨幅全部回吐，主题投资表现仍相对较强。随经济数据探底，五月各宽基指数均出现回调。31个申万一级行业中仅五个行业上涨，中特估相关的公用事业涨幅第一，上涨行业中TMT板块占据三席。地产链相关行业继续下跌，跌幅整体较上月有所减弱。短期内具有后地产属性的轻工制造、家用电器等消费领域或继续处于行业周期座底阶段。住后看，市场或在中特估与TMT两大主题交集方向寻找机会5月前期TMT板块热度降温，月末在海外产业映射及国内政策利好刺激下小幅回升。从市场表现来看，截至5月最后一个交易日，计算机、通信、传媒、电子板块均经历超额收益调整。TMT板块内部分化，其中计算机、电子板块调整时间较长，申万一级行业以及5个二级行业调整均超30个交易日。计算机板块受行业新政策落地带动，超额收益调整能否趋稳需要观望AI产业更送能否有效转化为业绩。电子板块半导体已达周期拐点，自2022下半年以来量价齐跌导致行业景气度下降或将得到改善。而通信、传媒板块经历了13-25交易日的调整，主题回暖或将带来转机。通信板块，龙头运营商受数字经济与中特估两大主题趋势共振，技术送代带动光通信产业雅活跃。AI赋能传媒板块，实现应用落地，从供给端降本增效、需求端改善用户体验，为传媒市场带来新机遇。此前一轮TMT板快触底回升是受2月27日中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》搭建顶层框架布局数字经济为实体经济赋能政策刺激。本轮5月底的快速拾升受英伟达第一季度财报披露，生成式AI算力突破，超级计算机GH-200开始投产，国家AI创新联合体成立等利好消息刺激。产业革新叠加行业利好政策带动TMT汉块市场预期的再度回升。ChatGPT点爆的人工智能热能否规避包沫破裂风险由主题投资向成长、价值投资平稳过渡，仍依赖于能否可持续演绎的产业逻辑。完备的顶层架构设计下高新技术密集区域利好政策推动，助力科技成果转化以及商业化应用持续落地，或将给予TMT板块进一步成长发展的空间。 　　投资建议： 　　外部流动性及国内复苏节奏拐点或降至，建议先在数字经济与中国特色估值体系利好交集处寻找机会。TMT板块处于梳理分岐寻找产业主线阶段，建议关注数字基础设施及数据资源体系相关估值修复弹性较大国企。通信龙头在两大主题交集下趋势共振，仍有提升空间。光通信产业链供需两端持续改善，当下或为布局良机。大安全方向我们继续重点看好国防军工板块，短期内建议重点关注航海方向。 　　风险提示： 　　1.国内政策推行不及预期； 　　2.地缘政治事件超预期 　　3.海外流动性收紧超预期； 　　4.军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期 　　5.近期外汇市场波动较大，船舶产业受外汇波动影响相对较大，易受汇率波动导致影响企业营收水平；