国盛证券-爱帝宫-0286.HK-剥离非核心业务轻装上阵，月子中心主业即将驶上快车道-210613

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剥离非核心业务轻装上阵。

爱帝宫6月10日公告向一名独立第三方出售金泰创投和珍益集团全部股权，作价分别为7000万港元和2500万港元，计入损益表的出售资产所得收益分别为950万港元和390万港元。

金泰创投集团主要在香港从事医疗抗衰老业务，珍益集团则从事医疗用途的海马养殖。

疫情之下非核心业务表现不佳，医疗抗衰老及健康产业投资的2020年收益约为1521万港元，同比下降7092万港元，为公司带来商誉、无形资产及联营公司权益大幅减值，加强了公司剥离非主业减亏的决心。

此次剥离后，公司非主业仅剩下生物制药业务和售罄即退出的罗浮山房地产业务。

公司过去业务庞杂，我们认为业务理顺后有助于集聚精力推进月子中心主业发展，市场对爱帝宫业务方向和模式的认可度会进一步提升。

引入外部投资人提升治理。

公司早前宣布以0.62亿港元配售1.9亿股份，占已发行股份的4.96%。

主要用于：1）清还部分高息负债，改善债务架构；2）引入外部投资人，优化持股结构。

配股价较当时股价和现价有大幅折让，但我们认为配售通过外部资本介入加强管理监督并改善治理，点燃了市场对于公司未来治理架构持续优化的信心。

轻资产模式加快开店节奏。

公司从去年公告朱总等高管的股权激励之后开始，扩张节奏加快。

公司已官宣的2021年新项目包括4月份已经开店的深圳侨城坊项目和年底投入使用的杭州项目。

我们预计公司在2021年下半年还会新增1-2家门店，并且以轻资产模式提升开店速度。

盈利预测及评级。

我们预测公司2021-2023年收入分别为12.9/20.8/14.4亿港元，归母净利润为1.7/2.6/2.2亿港元，其中月子中心业务贡献利润分别为1.1/1.6/2.0亿港元。

采用SOTP方法对爱帝宫估值，因月子中心主业具备消费属性和持续现金流入特点，适用消费品估值，使用30倍2022年P/E，地产业务销售完就不再持续、仅作为现金回笼，使用1倍P/E，综合得出目标市值48.9亿港元（目标价1.28港元）。

我们仍然十分看好公司的商业模式和品牌力，基于目前股价已经接近我们目标价格，调低公司评级至“增持”评级。

风险提示：月子中心市场竞争可能加剧；新生儿出生率逐年下降；爱帝宫开店数可能不达预期。