国盛证券-银行：本周聚焦-5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-230604

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（以下内容从国盛证券《银行：本周聚焦-5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多》研报附件原文摘录）
　　一、 5 月至今北向资金流向复盘 　　整体来看， 5 月前两周北向资金大幅净买入银行股， 而后几周则净卖出较多： 　　1）5 月前两周（5 月 4 日-5 月 12 日）： 北向资金合计净买入银行股 40.74亿， 在 31 个申万行业中排名第 2，仅次于非银金融。 　　2）5 月第三周至今（5 月 15 日至今）： 北向资金合计净卖出银行股 41.67亿，在 31 个申万行业中排名倒数第 3，且卖出规模逐步扩大， 5 月 15 日至今的三周每周分别净卖出 3.85 亿、 16.38 亿、 21.44 亿。 值得注意地是，6 月 2 日北向资金净买入银行股 5.23 亿， 结束了连续 7 个交易日的连续净卖出 （期间合计净卖出约 47.71 亿），当日银行（申万）指数上涨 1.28%。 　　二、个股角度：国有大行、民生银行获净买入较多 　　5 月至今整体来看，北向资金净买入最多的 5 家银行分别是建设银行、 民生银行、 工商银行、 农业银行、 邮储银行， 主要是低估值、高股息标的（股息率在 5%以上，国有大行超过 6%） ， 其中建设银行、民生银行净买入金额分别达到 12.66 亿、 9.19 亿，分阶段来看： 　　1）5 月前两周： 北向资金主要净买入的是建设银行（13.07 亿）、工商银行（10.91 亿）、邮储银行（7.26 亿），三家国有大行估值相对较低、股息率较高，具备一定投资性价比，在“中特估”体系下充分受益，受北向资金净买入较多。 此外， 兴业银行、招商银行也分别净买入 4.48 亿、 3.19亿，或与前期净卖出较多有关（招商银行 3、 4 月合计净卖出 55.66 亿，兴业银行 2-4 月合计净卖出 16.71 亿） 。 　　2） 5 月第三周至今： 北向资金主要净买入民生银行（6.88 亿）、中国银行（4.23 亿）、农业银行（4.15 亿） ，其中中国银行、农业银行预计仍主要受益于“中特估”行情，而民生银行则首先同样具备低估值（2023PB仅 0.32x）、高股息率（约 5.45%）的特点， 此外其 2023Q1 基本面也有所改善，在连续两年收入负增长的情况下， 2023Q1 营收同比转正（+0.4%），排名同业第二，利润增长 3.7%，也居同业中游， 3 月末不良率 1.60%，较年初下降 8bps， 2023Q1 信用成本 0.88%，较 2020 年的2.58%高点明显下降。 　　而 5 月第三周以来北上资金净卖出的则主要是平安银行（16.45 亿）、招商银行（15.49 亿）、宁波银行（6.88 亿）、兴业银行（5.30 亿） 。 不过6 月 2 日北向资金有一定回流，单日净买入银行股 5.23 亿，其中招商银行（2.57 亿）、宁波银行（1.00 亿）、兴业银行（0.89 亿）、平安银行（0.54亿），四家银行净买入金额占全部银行股的 96%（当日宁波银行、招商银行股价分别上涨 4.87%、 3.15%） 。 　　三、板块观点 　　当前经济数据表现仍较弱， 最新 5 月 PMI 为 48.8%， 连续 2 个月处于荣枯线以下，并持续下降； 年初以来， 工业企业利润同比增速均在-20%以下（1-4 月累计下滑 20.6%），压制银行表现； 以及市场对城投担忧加剧，前期上涨较多的“中特估”主线也有一定回调。 未来主要关注宏观政策变化，包括进一步稳增长、扩内需的刺激政策落地（如地产需求端政策边际放松等） ，有望对板块形成正向催化。 个股方面，短期建议把握业绩确定性较强的标的；以及“中特估” （5.17 由上交所主办、工商银行承办的“沪市金融业专题座谈会” 召开，未来需关注带动经营层面实质性改善的政策落地） 。 　　1、首推：宁波银行。 管理层稳定，基本面经营稳健， Q1 营收增速 8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降 2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计 Q1 为营收最低点，后续同比增速有望回升至 12%以上。 中长期， 16 个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。 目前 2023PB 仅 0.96x，而 2019-2021 其 PB 估值的中位数与平均数均在 1.6x 左右，具备修复空间。 　　2、受益于中国特色估值体系，低估值、高股息率，具有较强的投资性价比；且战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行、农业银行等大行（国有大行一季度在保险准则带动业绩重述、其他非息收入表现较好等因素下，营收增速超预期） 、中信银行等。 　　3、经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行：江苏银行、常熟银行、长沙银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行等。 　　4、五一出游数据表现较好，若消费、地产等复苏持续显现，可关注优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行、平安银行等。 　　四、 重点数据跟踪 　　权益市场跟踪： 　　1）交易量： 本周股票日均成交额 9457.60 亿元，环比上周增加 1354.25 亿元。 　　2）两融： 余额 1.61 万亿元，较上周增加 0.29%。 　　3）基金发行： 本周非货币基金发行份额 279.86 亿，环比上周增加 128.63亿。 6 月以来共计发行 38.57 亿，同比减少 148.48 亿。 其中股票型 12.33亿，同比增加 4.70 亿；混合型 25.93 亿，同比减少 3.82 亿。 　　利率市场跟踪： 　　1）同业存单： A、量： 根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 2493.30亿元，环比上周减少 2638.50 亿元；当前同业存单余额 11.64 万亿元，相比 5 月末增加 649.50 亿元； B、价： 本周同业存单发行利率为 2.38%，环比上周增加 4bps； 6 月至今发行利率为 2.40%，较 5 月减少 1bp。 　　2）票据利率： 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.71%，环比上周增加 4bps， 6 月平均利率为 1.82%，环比 5 月增加 21bps。 本周半年城商行银票转贴现平均利率为 1.84%，环比上周增加 3bps， 6 月平均利率为 1.95%，环比 5 月增加 20bps。 　　3） 10 年期国债收益率： 本周 10 年期国债收益率平均为 2.69%，环比上周减少 2bps。 　　4）地方政府专项债发行规模： 本周新发行专项债 937.56 亿，环比上周增加 149.46 亿，年初以来累计发行 1.96 万亿。 　　风险提示： 房企风险集中爆发； 消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。