中泰证券-钢铁行业：摇摆的限产 -210612

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投资策略：大约自4月下旬起国内需求开始出现明显放缓，工业品价格也在5月上旬后出现一轮回调，此后企稳反弹，部分品种甚至较为强势，一方面与海外需求仍然较强有关，另一方面部分品种供应也出现一些干扰。

此外3月以后的工业品价格上涨与美元流动性泛滥有较大关系，主要边际变化来自美国财政部TGA账户的泄洪，叠加原有的美联储宽松，推动美元贬值和资产价格普涨。

6、7月TGA账户仍处于泄洪期，可能仍会对短期资产价格构成支持，但要注意市场可能会提前交易这一因素的消退。

从中期来看我们倾向于内需将持续走弱、美元流动性重新收紧，商品价格在高位震荡完成筑顶后将进入下跌趋势。

钢铁供应端方面，5月经历了压缩产量政策预期的降温、唐市限产持续性的质疑，近期则是压缩产量及部分区域限产预期再度升温。

政策预期的摇摆让市场疲于应对，目前市场对限产预期不高，如果后期限产能再度趋严，算是一个潜在超预期因素。

中报期临近，虽然市场对钢铁二季度高盈利已有预期，但部分个股仍有超预期可能，中报前夕可以关注钢企二季报预喜带来的交易性机会，弹性较大的标的包括马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.06%，申万钢铁板块上涨2.64%。

本周螺纹钢主力合约以5322元/吨收盘，周环比增163元/吨，幅度3.16%，热轧卷板主力合约以5610元/吨收盘，周环比增176元/吨，幅度3.24%；铁矿石主力合约以1247.0元/吨收盘，周环比增78.5元/吨，幅度6.72%。

成交略微回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为21.36吨，环比增1.53万吨。

五大品种社会库存1382.45万吨，环比降8.81万吨。

本周厂库小幅累积且社库去化继续放缓，表观消费量周环比小幅下滑；成交方面，随着钢价先抑后扬，建材周成交量有所回升。

2020年因疫情影响需求复苏推迟，库存去化因赶工延续至6月第三周，而2019年同期库存去化仅维持至6月第一周，若与2019年相比，当前需求放缓属于旺季尾声正常情况，预计库存即将开始累积。

高炉产能利用率小幅下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为61.74%和48.41%，环比上周降0.55PCT和0.80PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为80.69%和61.99%，环比上周降0.34PCT和0.71PCT。

本周102家电弧炉开工率75.59%，环比上周增0.79PCT；产能利用率75.35%，环比上周增0.67PCT。

根据Mysteel，唐山市6月7日22时至10日20时执行减排措施，同时邯郸市6月11日22时至6月30日24时强化重点行业生产调控。

近期限产有所反复，但供给端相对长期的政策及具体的目标尚不明确，后期继续跟踪观察。

钢价先抑后扬：Myspic综合钢价指数周环比降0.44%，其中长材降0.66%，板材降0.19%。

上海螺纹钢5130元/吨，周环比增20元/吨，幅度0.39%。

上海热轧卷板5650元/吨，周环比增60元/吨，幅度1.07%。

周初期螺震荡走弱，市场观望情绪浓厚，高价成交一般，随后因限产反复钢价有所反弹。

从基本面而言，旺季尾声需求边际放缓相对确定，而供给端限产与否尚无明确定论，在供需出现明显矛盾之前钢价或维持震荡。

矿价震荡上行：本周Platts62%219.95美元/吨，周环比增11.6美元/吨，高低品价差扩大。

上周澳洲巴西发货量2223.3万吨，环比增99.4万吨，到港量955.9万吨，环比降109.5万吨。

最新钢厂进口矿库存天数26天，较上周持平。

天津准一冶金焦2870元/吨，较上周持平。

废钢3210元/吨，周环比增130元/吨。

周内矿价反弹幅度大于成材，主要源于限产反复利好高品矿，但近期钢厂利润下滑明显，补库需求暂不明显，而海外发运量在季末存在冲量，供需双弱下矿价短期或继续跟随钢价波动。

盈利继续回落：本周主流钢种盈利继续回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格上行带动成本端小幅回升，而成材周度均价环比小幅下滑，行业吨钢盈利继续回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降73元/吨，毛利率降至7.92%；冷轧板(1.0mm)毛利降93元/吨，毛利率降至0.29%；螺纹钢(20mm)毛利降77元/吨，毛利率降至-1.74%；中厚板(20mm)毛利降173元/吨，毛利率降至-0.56%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。