华金证券-资产配置周报：价值板块有望延续涨势-230603

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（以下内容从华金证券《资产配置周报：价值板块有望延续涨势》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　一、国家资产负债表分析 　　负债端，政策收敛仍在进行过程之中，目前需要关注的是收敛的节奏而非方向。 　　财政政策。预计5月实体部门负债增速下降至约10%，前值10.4%，6月将进一步下行。 　　货币政策。考虑到包含月末，从资金量价的角度，我们认为货币政策现在过于松弛，6月有所收敛的概率较大。货币配合财政，财政4月中转入收敛后，货币大概率会趋于跟随，无非是节奏和幅度问题。目前我们担心的一个问题是，如果后续货币短期收敛力度较大，可能会对包括股债在内的各类资产形成负面冲击，但也会给债市带来更好的配置环境。 　　资产端，就上周的高频数据来看，经济表现平稳，没有看到明显走弱或改善的信号。5月下旬，权益市场表现出对经济的极度悲观，随着5月数据的陆续公布，我们认为这种过度悲观的预期将会逐步修正。我们维持之前的观点，即实体经济在3月基本恢复到位，后续逐步转为平台震荡。通胀方面，从CPI和PPI同比的读数上来看，去年3-4月形成的高基数扰动已基本结束，5月或与4月基本保持平稳。 　　二、股债性价比和股债风格 　　中期来看，实际产出只要不有所走弱，那权益风格上将偏向价值占优。债券面临的宏观环境是供给（实体部门负债增速）下降和需求（货币政策）平稳的组合，供给和长端配置更相关，需求和短端交易更相关；我们预计今年一年期国债收益率在2.1%附近区间震荡，十年期国债收益率区间在2.6%-2.9%，配置窗口开放，久期策略占优。 　　权益市场对经济的预期过度悲观，随着这种悲观预期的不断修正，超跌的价值板块有望走出一波上涨行情。债券方面，面临的主要风险是资金面过于宽松，6月资金面边际收敛的力度或有所加大，从而给债市带来更好的配置环境，但对权益（特别是成长板块）构成利空。综合来看，我们认为下周权益市场有望迎来反弹，价值板块有望表现占优，债券市场在下周则仍然面临调整压力。 　　三、行业轮动推荐 　　下周推荐行业为电力设备、房地产、汽车、医药、交运、家电。 　　四、转债市场回顾展望与标的推荐 　　当下转债市场整体债性较强，股性较弱，短期因权益市场没有明确主线且波动较大，转债估值居高不下，但也意味着转债相比权益市场波动更为平稳。 　　结合前文自上而下观点，下周转债或跟随权益反弹。建议关注低转股溢价率标的，即重视跟随权益反弹的能力。行业上认为价值板块有望迎来反弹。资金边际收敛假设下，注意TMT板块转债、高价债、小盘债、次新债交易情绪降温风险。注意低价、低评级转债潜在的杀估值风险。结合行业轮动结果，建议关注爱迪转债、小熊转债。 　　风险提示：经济失速下滑，政策超预期宽松