中信期货-股指衍生品周报（期权） ：谨慎看涨情绪延续，期权偏多思路为主-210613

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策略推荐：谨慎看涨情绪延续，期权偏多思路为主股指方面，通胀扰动弱化，增量资金信号重现。

建议续持IC多单，逻辑如下：1）5月美国CPI披露之后，海外市场走势平稳，显示通胀预期已经打满，其对于估值的压制同步减弱；2）一系列信号显示资产荒逻辑进一步强化，一是地产调控继续，高息资产减少，二是广东债发行利率较下限仅上浮15bp，显示资金充裕。

在此背景下，资金流入股市，5月非银存款上行、爆款基金发行回归即是例证；3）基于白酒抗通胀属性，其持续重挫的可能性偏低，无需担忧春节之后的行情重现。

期权策略方面，成交额PCR/成交量PCR窄幅震荡，成交价重心整体有所上升，成交价差值率相对较稳，谨慎与看涨情绪并存，建议以防御型的多头策略为主。

目前各期权隐波处于历史相对低位，在标的呈现“涨不快、跌不深”的状态下，隐波预期呈现震荡态势，整体波动率交易较难，收益风险比较低，建议波动率交易少做多看。

此外，标的震荡偏强行情中，可适当利用虚值认购期权构建备兑策略，一方面进行收益增强，同时虚值认购期权也能保有一定的上涨空间。

风险因子：1）情绪持续偏弱；2）市场量能快速萎缩策略回顾：周度策略与日度策略均表现较弱我们在上周的策略报告中推荐了短期向上情绪仍在，关注周内隐波变化。

从上周市场的整体情况来看，标的上周整体呈现震荡态势，周二和周五回落幅度较大，整体标的有所回落，周度策略平均收益率为-10.02%。

上周每日观点策略与周度策略相同，日度策略平均收益率为-10.02%。

从上周的整体情况来看，标的呈现震荡态势，各期权隐含波动率震荡回落，牛市价差与熊市价差波动较大，多波动率组合表现较弱，空波动率组合表现较好。

保护型期权组合对标的下跌形成了一定的保护作用，而备兑开仓组合在标的震荡走升过程中有一定收益增强效果，同时对标的下跌也提供了一定的保护。