中钢期货-2023年6月黑色金属分析报告：产业压力凸显，政策预期扰动加剧-230602

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（以下内容从中钢期货《2023年6月黑色金属分析报告：产业压力凸显 政策预期扰动加剧》研报附件原文摘录）
　　当前黑色产业链的核心逻辑仍在成材端，而成材正越来越多的受到宏观经济影响。目前国内经济正处于荣枯线附近，一季度受消费端推动，经济表现较好，而近来有减速迹象，尚不能确定这是二次疫情或季节性病情上升对经济的扰动，还是经济出现了实质性减速，若是后者，我们认为三季度开始政府会根据上半年经济运行情况出台部分政策，考虑到当前货币环境已较为充裕，财政政策概率更大。 　　成材：需求淡季或贯穿夏季至8月中下旬，而钢厂的逐步复产加剧了供应端压力，导致钢价承压。我们认为钢价的趋势性反转或者较大程度的阶段性反弹取决于三种可能性：一是淡季不淡，但目前看可能性较小；二是自律性的减产，由于今年原材料价格的崩塌，导致即使有小幅亏损，钢厂整体压力不大，减产意愿不强；三是适度的经济刺激政策，我们认为即使有也会在半年经济数据公布后的三季度，但不间断的预期和情绪炒作已有显现。结合着淡季向旺季切换通常会在期货市场上提前反应，我们认为成材在8月中旬前后或许会有更好表现，而之前以大区间波动为主，缺乏趋势扭转动能。 　　铁矿石：铁矿石供应边际改善且维持高位，6月份仍将存在供给增量，供应端支撑边际减弱；需求端高位见顶后边际减弱，短期需求受钢厂即期利润偏高影响韧性仍强，但终端需求偏弱、产业链估值重心下移、粗钢平控政策共同限制下，铁矿石中期需求下降概率较大，6月份铁矿石或将呈现供强需弱格局，供需关系将更为宽松，另外，铁矿石自身价格面临持续性管控压力，也将限制铁矿石价格反弹高度。策略方面，当前铁矿石基本面偏强，铁水产量维持高位、库存相对低位、叠加近期人民币大幅贬值，铁矿石价格弹性较大，但基于铁矿石中期趋于宽松且短期需求高位见顶回落，向下驱动较强，短期反弹后估值偏高情况将更加显著，预计反弹后仍将回归偏弱态势。建议逢高卖出看涨期权维持看空地位。 　　煤焦：现阶段焦煤、焦炭依然是板块中表现最弱的品种。从供需情况来看，炼焦煤供应端若无政策干扰仍有增量预期，短期蒙煤通关阶段性下降，但减量程度不及预期；下游虽有补库动作但持续补库意愿不强，上游煤矿、洗煤厂库存仍偏高。焦炭供应节奏多根据企业盈利情况以及钢厂生产节奏变化而进行动态调整，目前钢厂高炉铁水日产量处于相对高位，短期利好煤焦刚性需求，也是煤焦总体库存保持低位的关键因素。从价格上来看，煤焦现货市场仍处于下跌趋势中，供需基本面给与价格反弹的驱动有限，叠加动煤走弱的带动，后期煤焦仍有一定下跌预期；期货端总体跌势放缓，近期步入探底或磨底阶段；中长期来看，煤焦供需关系由紧向松转变预期未变，估值得到修复后仍不失为产业链中的最佳空配品种。 　　后期关注/风险因素： 　　美联储加息及海外宏观环境变化；国内宏观经济政策导向；地缘政治问题因素扰动；警惕二次疫情对需求及市场预期的影响；粗钢压减政策；铁矿价格监管力度；铁矿季节性发运情况；蒙煤通关情况；动煤下跌对焦煤拖累情况。