五矿期货-动力煤专题：供给之殇-230601

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（以下内容从五矿期货《动力煤专题：供给之殇》研报附件原文摘录）
　　2022年10月份以来，煤炭价格急转直下，带动甲醇、尿素、双焦、硅铁、工业硅等煤炭相关品种走弱，尤其春节后显著回落。近期，北港煤炭价格出现加速下行趋势，连续跌破1000元/吨、900元/吨关口，截至发稿日，北港煤价已至855元/吨，较之高点几近腰斩。 　　煤炭的弱，我们认为其主要症结在于供给。从澳煤“进口限制放开”引发的预期回落，到“内外煤价倒挂”下的价格（预期）修复，再到原煤产量及煤炭进口的超预期攀升，供给端一直是2023年以来煤炭价格走势变化的内在主逻辑线条。 　　煤炭价格的显著、持续回落是2021年以来偏紧的供求结构因高供给得到边际改善之后对于前期市场所给予的超额估值的挤出和向下游转移，而需求在淡季的季节性回落显然突出了这一点。如果说高供给是煤炭价格的内在压力，那么高企的库存就是高供给的具象显化，是“压死”价格的最后稻草，或可解释近期煤炭价格的加速回落。 　　展望后市，我们认为高供给的格局仍未发生改变。高供给或将继续给予煤炭价格压力，加之风、光等新能源发电的重点发展及其规模、占比的逐步提升（增加了对于水电缺失情况下火电负荷的替代补充），我们预计煤炭价格（年内）或继续朝着合理区间回落。虽然我们认为未来水电的压力依旧较大（从降雨及来水依旧偏弱角度），但其对于火电的额外需求增量或有限，尤其考虑风、光对于水电缺口的可能补充。