东证期货-商品因子系列三：商品因子的风险控制与组合优化-230601

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（以下内容从东证期货《商品因子系列三：商品因子的风险控制与组合优化》研报附件原文摘录）
　　主要内容 　　在过去的十几年里，截面因子模型对于商品投资具有较好的收益表现，其中，期限结构因子收益的历史表现尤为突出。不过近年来，期限结构类因子也经历了几次较大的回撤，而且其收益不再稳定。所以我们希望能够对这些因子进行风险敞口的控制，来达到获取稳定投资收益的目标。 　　我们共选取6大类商品截面因子，每个因子基于周度的数据，做多因子值最高的20%商品，做空因子值最低的20%商品，以获取单因子周度收益序列，并使用复权后的商品主力连续收益率作为商品的收益序列。 　　考虑到因子权重难以满足各类权重上限的约束条件，因此我们选择在商品仓位权重空间中考虑对收益率与风险水平进行优化，并对板块权重、单品种权重和因子暴露水平进行约束，得到一个滚动的风险控制策略。该策略表现优于同期的因子等权组合和商品指数，年化收益为10.0%，年化波动为6.5%。 　　风险提示 　　模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型参数失效，历史回测结果不能代表未来收益。