紫金天风-锌周报：并不是终点-230530

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（以下内容从紫金天风《锌周报：并不是终点》研报附件原文摘录）
　　上周基本面过剩预期维持，外加宏观环境边际偏空（较高的核心PCE、上修的Q1GDP、较低的初请失业金人数，使得市场预期美联储6月继续加息的概率上升至约61.9%），锌价周内跌幅达约6.72%。 　　往后看，考虑到上周五矿冶有限产消息传出，外加锌价前期下跌较快较深，我们认为锌价大概率在反弹后继续向下。 　　若以13800元/吨的矿山成本、4850元/吨的加工费为基准，平均矿山和平均冶炼利润指标在上周都曾经出现一定亏损。但需要注意的是，13800元/吨的矿山成本属于偏高水平，多数大型国企矿山开采成本远低于此。 　　上周云南部分矿山下调产量指引，全年影响量或在2万吨左右，具体规模还需持续跟踪；由于所涉矿山成本偏低、当前利润健康，我们理解本次矿山限产更有可能由客观原因引起；这暂不改变目前冶炼厂原料充足的局面。上周新增云南、内蒙古部分炼厂计划常规检修，结合前期计划检修及日产量下降的冶炼厂情况，6月锌锭产量环比或下降约1-2万吨，实际规模还需继续跟踪；我们理解目前或有部分在盈亏平衡附近的冶炼厂考虑控产，但更多的还是常规检修。整体来看，当下的价格和利润并不足以让供应端主动去做足够规模的减产。 　　客观原因+利润不佳，矿冶出现小幅减产消息，但这尚不改变目前供应偏强的局面；需求方面，当前国内终端需求仍然一般（拿地、新房成交、水泥及混凝土发运量、沥青开工环比均有一定走弱）、初端开工重心下移、下游在现货价格低位的采购缺乏持续性，海外库存上周增量明显（2.76万吨）；绝对价格或需要在使得更多矿山亏损的位置维持一段时间，才能有足够力量扭转过剩预期。 　　策略上，关注逢高做空的机会。