开源证券-食品饮料行业周报：白酒持续看好，调味品等待时机-210614

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核心观点：白酒前景明朗，调味品动销显著回暖食品饮料板块本周回调，跑输市场，其中酒类领跌食品饮料指数。

本周的回调是前期板块涨幅过高的正常反映，仍持续看好食品饮料未来前景。

本周贵州茅台在股东大会上公开表达了对产能建设的审慎态度，对大单品战略以及品牌价值的重视。

产能的建设是平衡量价关系的重要因素，基于目前市场供需矛盾的格局，茅台未来成长性无忧。

从基本面角度来解释白酒本轮行情，仍与公司预期的边际变化有关。

流动性增加带动白酒高端以及次高端价格带扩容，五一及端午节日白酒动销氛围良好，也为中秋旺销奠定基础。

茅台、五粮液、国窖等稳健增长，业绩弹性较大的品种股价表现出较好弹性。

我们优先推荐白酒中贵州茅台、五粮液、山西汾酒，次高端白酒中酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等可能受益。

调味品缓慢复苏，趋势向上。

调味品年初至今表现不佳，原因一是春节期间餐饮仍未恢复常态，导致节后库存消化较慢；二是渠道结构变化带来扰动，主要表现为社区团购渠道影响，一方面低价品牌分流主流品牌销量；另一方面主流品牌在社区团购的价格较低，扰动整体市场价格体系。

核心在于经销商信心受阻，市场动作积极性下降，影响终端动销。

对此品牌厂家均做了积极调整，一是部分企业投放市场费用做线下促销拉动；二是对于社区团购平台做产品区隔，通常采取做法是指定经销商在平台上供应指定产品，以减少对整体产品的扰动。

叠加餐饮逐步好转，5月行业动销情况较4月有明显复苏，预计很快可调整至正常状态。

考虑基数以及提价预期，下半年可能会有较好的调味品投资时点，需密切关注行业基本面变化情况。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。

2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。

（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。

公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。

（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。

新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑输大盘6月7日-6月11日，食品饮料指数跌幅为4.5%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约3.4pct。

子行业中软饮料（2.1%）、啤酒（0.8%）、其他酒类（-0.3%）表现相对较好。

个股方面，东鹏饮料、海南椰岛、来伊份等涨幅领先；顺鑫农业、南侨食品、爱普股份等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。