东方证券-吉利汽车-0175.HK-芯片短缺影响销量规模，领克继续保持较高增速-210613

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核心观点吉利5月销量同环比小幅下降，略低于行业平均水平。

吉利汽车5月销量9.6万辆，环比下降4.15%，同比下降11.63%，预计主要受芯片供给短缺影响；前5月累计销量53.01万辆，同比增长26.11%，前5月累计销量同比2019年下降5.48%。

据乘联会，5月乘用车批发销量同比下降5.97%，零售销量同比增长3.64%，吉利汽车销量增速略低于行业平均水平。

5月新能源车售6284辆，同比增长3.00%。

吉利品牌销量同比下降，星瑞、星越L有望打开销量增长空间。

5月吉利品牌销量7.81万辆，同比下降18.53%；前5月累计销量43.93万辆，同比增长15.98%，其中星瑞月均销量过万，上市7个月累计销量75332辆。

新车方面，星越L、全新帝豪、星瑞时空版等将于今年上市。

依托CMA架构赋能，星越L盲定平均每秒售2.4辆，全球预售48小时内订单破万辆，预计最快将于6月底上市，表现值得期待；星瑞时空版有望于上半年上市，星瑞+星越L已逐步发展成为吉利品牌销量担当，有望打开全新增长空间。

领克销量不俗，02Hatchback、05PHEV、09等新车持续丰富市场布局。

5月领克品牌销售1.81万辆，同比增长39.45%；前5月累计销量9.08万辆，同比增长118.53%。

前5月累计销量较2019年同期增长92.27%。

新车方面，领克05PHEVHalo于5月上市并搭载Drive-E发动机，提供多种驾驶模式体验更佳；领克02Hatchback于6月初上市，相较02具备更强动力系统。

领克还计划未来3年布局6+款重磅新车，领克09将率先于四季度上市，新产品不断丰富市场布局，提供增长新动力。

财务预测与投资建议：预测2021-2023年EPS分别为0.88、1.11、1.28元，可比公司为A、H股整车公司，可比公司21年PE平均估值25倍，目标价22元人民币，26.36元港币（1港币=0.83457人民币），维持买入评级。

风险提示：吉利品牌销量低于预期风险、领克品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。