紫金天风-债券周报：风险从外逼近-230529

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（以下内容从紫金天风《债券周报：风险从外逼近》研报附件原文摘录）
　　核心观点中性国内基本面表现平淡，货币政策难言收紧，使得短端利率走势强劲。短期美国债务上限问题可能推动美元与美债上行，这将压制中国国债利率的下行幅度。 　　经济增长偏多 　　高频数据显示经济修复水平乏善可陈。制造业方面，高炉开工率下降、PTA开工率低于均值、全钢胎开工率季节性回落；基建方面，沥青开工率触底反弹、螺纹钢表需甚至低于去年同期；消费方面，半钢胎开工率略有下降；地产方面，一城市商品房周度成交面积冲高，二、三线城市大幅低于均线。 　　通胀偏多5月CPI读数预计与上月持平。高频数据显示食用农产品价格指数同比下行5.75%，前值-7.45%。食品价格中，拖累项猪肉-6.09%、鸡蛋-2.16%、鱼-11.61%；上涨项是蔬菜+10.14%、水果+8.41%。 　　资金面偏多税期前后资金面仍然均衡宽松，各期限资金略有上行。DR001下行0.27bps至1.40%，R001上行1.44bps至1.53%。临近月末，票据利率高频数据隐射的贷款需求并非强烈，由此预期DR007仍将在2%以内波动。货币政策中性 　　4月的政治局会议对货币政策的描述延续此前的态度，即“稳健的货币政策要精准有力”，这意味着货币政策在经济内生好转动力还不强的时候，将继续保持稳健宽松，市场利率围绕政策利率波动，短期内降息等总量调整或难以见得。 　　财政政策中性2023年赤字率上抬至3%、新增专项债3.8万亿左右，不及市场预期。其他准财政工具或可延续。2023年一般财政收入预算同比增长6.7%，主要来自于对经济实质性修复的预期以及减少退税。美联储偏空 　　多位美联储官员对于通胀过高表示担忧，并且对经济衰退态度乐观，终端利率几乎回归到硅谷银行风险事件发生之前的水平，目前市场的加息预期计入一个hike的加息，从9月到12月包含1.12个hike的降息，从结果来看，与联储SEP对2023年利率水平的估计基本相符。 　　汇率偏空美元兑离岸人民币在7.09以上，鉴于关于债务上限的问题两党暂未达成共识，美元与美债短期均有更大的上行动力，利差水平将压制中国国债利率的下行。