千海金研究所-白银市场简报-230531

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（以下内容从千海金研究所《白银市场简报》研报附件原文摘录）
　　上周COMEX白银周线三连阴，跌幅2.56%，收于23.445美元/盎司。内盘方面，白银T+D承压外盘继续下跌，跌幅1.69%，收于5309元/千克。总体上，银价走低由于美联储官员释放鹰派言论表示未来可能会继续加息，相较于黄金，白银短线抛压更为明显。后市来看，近期市场对于下月美联储将继续加息的预期再度升温。我们认为：银价在经历前期抢跑后大概率迎来技术性回调，但考虑到白银本年度潜在供需缺口与欧美银行业危机下市场的避险情绪也为白银提供了升值动能。故维持对于白银中期看涨的判断。 　　美国商务部最新数据显示，4月PCE物价指数同比上涨4.4%，易除食品能源之后的核心PCE物价指数同比增长4.7%。值得注意的是，PCE中周期性成分——即追踪经济周期相关通胀压力的核心PCE表现依然强劲。虽然本次数据有所下降，但依日处于1985年以来的最高水平。日前来看，美国服务业通胀水平依然较高。同时，强劲的劳动力市场带来工资压力正传导至消费者价格上。不过，尽管物价上涨，但不少美国人仍选择在夏季出游，并愿意在音乐会门票和游轮上花费。美国商务部此前报告称，消费者在大件商品上的支出也有所增加，在经历了前两个月的下降后，4月份汽车类支出稳步回升。以上的数据表明，美国通胀黏性依旧。本次数据公布之后，芝商所Fedwatch显示，当前市场预计美联储在6月FOMC会议上加息的概率已经超过七成。故我们认为：即便美联储会在6月议息会议上暂停加息，但很可能只是受到银行业压力的权宜之计，缩表加息转向降息扩表仍有待下半年金融市场会否披起新的风暴。综上，美国货币政策利率将在未来一段时间内保持高位。 　　从工业属性的角度来看，2023年下半年白银的工业需求预期稳中有升。从需求的分项来看，全球范围内白银投资需求占比为25%，银饰银器等需求共计占比23%，摄影需求占比为3%，工业需求占比为49%。其中工业需求又包括了光伏、针焊、电子电气等，从往年来看，除了光伏分项外工业用银需求均较稳定，光伏需求构成白银工业需求的主要边际增长点。就国内供需而言，经济逐步复苏是支撑中国白银需求的最大支柱。一至四月份，太阳能电池产量累计同比大幅增长69.10%，光伏电池产量持续增长亦支撑国内白银工业需求。也就是说，白银较大的供需缺口与相对较低的显性库存，从工业属性的角度支撑了银价中长期的价格中枢。 　　综上所述，金融属性短期内令白银面临回撤调整，因美联储的利率路径或被追维持高位；而工业属性则在中长期令银价整体价格中框保持上移。