中信期货-油脂油料白糖周报：板块供需逻辑延续，前期策略续持-210614

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主要逻辑：1、供给方面：南美大豆出口高峰已过，美天气炒作窗口打开。

2、需求方面：生猪养殖利润持续恶化，需求最黑暗时刻将至。

3、库存方面：预计季节性走低，但幅度或低于预期。

4、基差方面：阶段性止跌。

5、利润方面：进口大豆榨利略好转。

进口菜籽压榨亏损幅度缩窄。

6、蛋白粕观点：短期看，巴西大豆出口高峰已过，中国进口大豆到港压力后期趋缓，预计成本传导下跟随美豆走势；USDA6月供需报告变化不大，为美国天气市炒作留足空间，预计美豆带动蛋白粕重回强势。

中期看，美豆播种面积终值或略高于3月种植意向，但美豆新年度供需平衡表大概率仍偏紧，料利空出尽后美豆易涨难跌。

国内端午后预计猪价逐渐企稳，下游补栏逐渐带动蛋白粕需求回升，价格上涨可期。

长期看，美豆成本传导带动豆粕价格平台提升。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，涨幅依赖于北美新作面积、产量及中国饲料需求。

总体上，维持蛋白粕牛市判断。

操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。

期权：观望。

风险因素：疫情大面积爆发;北美实际播种面积超预期；美天气好转；中美关系动向。