浙商证券-华中数控-300161-华中数控深度报告：数控系统国产替代领军企业，助力中国机床“开道超车”-230529

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（以下内容从浙商证券《华中数控深度报告：数控系统国产替代领军企业，助力中国机床“开道超车”》研报附件原文摘录）
　　华中数控(300161) 　　投资要点 　　数控系统龙头，2013-2022年归母净利润CAGR约6% 　　公司深耕数控技术三十载，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。公司2022年营收约16亿元，同比增长约2%，归母净利润约0.17亿元，同比下滑约46%。2013-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约14%，6%。 　　国内数控系统市场有望受数控化率、国产化率双提升，2025年有望达162亿元 　　机床市场规模提升：制造业景气度回升下，国内机床消费额有望持续提升。 　　数控化率提升：2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，国产替代机遇明确。 　　国产化率提升：根据国内数控机床龙头招股书，目前国内高端数控系统仍被发那科、西门子、三菱等外资企业占据，2021Q1西门子、三菱、发那科占据国内数控系统市场约64%，技术升级+国产替代政策下，数控系统国产化率将提升。 　　市场规模：MIR预计2022年国内机床数控系统市场空间约135亿元，我们测算2025年国内数控系统市场规模约162亿元，2030年有望达222亿元。2023-2025年CAGR约16%，2023-2030年CAGR约10%。 　　长期深耕中高端数控系统，数控系统、机器人双主业有望腾飞 　　数控系统：1）产品性能优异：主打产品华中8型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，其中标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。新产品华中9型融合AI技术，技术领先；2）客户资源丰富：公司是2017年“换脑工程”实施主力，2020年国产高端数控系统市场领域占有率近50%，居全国第一位，下游客户遍布航空航天、3C、汽车等多个领域；3）核心部件自制率高，自主创新率占比超80%，数控系统中控制器、驱动器、伺服电机三大件均为自产。 　　机器人：1）品类齐全，产品参数可对标头部企业；2）自制率高，核心零部件中除减速机外均为自制；3）定增项目将新增2万台/年的新产能，有望助力公司向高景气的新能源领域拓展。 　　盈利预测与估值 　　预计2023-2025年的归母净利润分别为1亿元、1.5亿元、1.9亿元，分别同比增长501%、48%、30%，分别对应PE约83、56、43倍。公司作为国内数控系统领军企业，中高端市场竞争力强。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　1）技术突破不及预期；2）制造业复苏不及预期