国金证券-普源精电-688337-定增发力海外市场、提升研发能力-230530

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（以下内容从国金证券《定增发力海外市场、提升研发能力》研报附件原文摘录）
　　普源精电(688337) 　　事件 　　5月30日，公司发布非公开发行预案，拟募集总额不超过2.9亿元，本次发行的发行对象不超过35名，拟发行股票数量不超过1000万股，主要用于以下项目：1）马来西亚生产基地项目；2）西安研发中心建设项目。 　　点评 　　拟定增募资不超过2.9亿元，致力于扩充海外产能、提升研发能力。根据公告，本次募资主要用于建设马来西亚地区生产基地及西安研发中心。我们看好公司募资后继续完善海外市场、提升研发能力： 　　1）海外业务：公司作为国内电子测量仪器龙头，产品性能优异、远销多个国家，22年公司海外市场实现收入2.7亿元，占比超过40%，本次定增致力于新建马来西亚基地，马来西亚具有全球电子产业制造集散地的区位优势、资源优势和贸易优势；根据公告，该项目达产后将具备年产8万台数字示波器、射频类仪器等电子测量仪器的生产能力，有望助力公司产品持续销往“一带一路”国家，完善海外业务。 　　2）研发能力：22年公司研发费用率接近20%，超过国内竞争对手，长期坚持高研发也构筑了芯片端的核心壁垒；本次募资建设西安研发中心，旨在利用西安地区的高端人才优势，突破高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术，提升高端仪器的综合技术能力；此外，西安地区人力、土地等资源方面成本相对较低，设立西安研发中心亦有利于公司降低研发成本。 　　高端仪器进入放量期，看好公司盈利能力持续提升。根据公告，受公司高端示波器和任意波形发生器放量驱动，23Q1公司整体盈利水平保持高位，23Q1公司毛利率水平达到54.23%，同比+0.36pcts、环比+1.17pcts，公司规划今年发布13GHz带宽数字示波器，随着新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计23-25年公司毛利率为54.9%/58.3%/60.4%。 　　盈利预测、估值与评级 　　暂不考虑本次非公开发行的影响，我们预计2023-2025年归母净利润为1.84/2.79/3.96亿元，对应PE为56/37/26X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。