东吴证券国际经纪-创维数字-000810-智能终端龙头，VR及AI新技术增量可期-230530

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（以下内容从东吴证券国际经纪《智能终端龙头，VR及AI新技术增量可期》研报附件原文摘录）
　　创维数字(000810) 　　投资要点 　　全球机顶盒龙头，业绩增长稳健。 创维数字成立于 2002 年，是国内较早从事机顶盒研发与销售的企业。当前，创维数字深耕智能终端业务，定位为数字机顶盒和宽带通信的智能设备与智能系统技术方案提供商， 在国内三大通信运营商、 广电网络公司市场占有率， OTT 智能终端市场销量、中国企业出口海外销量中整体居于行业领先地位。2022 年，公司营收达 120.09 亿元， 同比提升 10.71%。 　　高清化及智能化加速机顶盒迭代，公司具技术及渠道壁垒。 视频内容制作标准由标清到高清再到超高清，带动上游机顶盒的更新迭代，未来 8K 盒子大范围的更新有望推动机顶盒市场扩容， 2023-2025 年全球机顶盒市场 CAGR 将达 4.5%；海外市场 4K 普及率低，出海机顶盒企业具有技术优势。在此背景下，公司 8K 解码技术及产品已落地，与国内外运营商及大厂长期合作，具备技术及渠道优势，行业龙头地位稳固。 　　AI 赋能机顶盒业务，有望成为智能家居终端载体。 机顶盒作为各类媒资、内容的控制终端，具备 AI 落地场景。基于 AI 功能，机顶盒有望从控制终端成为智能家居终端载体设备： 1） 拓展功能： 基于强大的音视频解码能力及 AI 算力等链接电视大屏，拓展媒资搜索、云游戏、 教育、 健康、 AI 助理、视频通话、画质增强等功能； 2） 实现语音等智能控制： 基于 IOT 网关及感知， 用户在家庭通过语言控制， 于远程通过手机控制； 3） AIGC 智能搜索， 迅速连接媒资内容（影视、直播、教育、电商等）， 提升精准度及用户体验。公司已和国内外 AI 技术先进大厂合作，未来有望基于集成 AI 的盒子拉动机顶盒业务量价齐升。 　　Pancake 方案 VR 产品优势凸显，车显业务渗透率迅速上升：从政府、投资方、消费者等多维度对 VR 长期看好，全球 VR 终端设备2022-2027 年 CAGR 预计将达到 23.59%。公司 PancakeXR 产品在光学方案、轻薄化方面具有明显优势，在供应链稳定及技术升级后的 23 年销量预计将会有长足增长空间。受益于智能车载迅速渗透，车载显示市场需求快速增加。 2022 年公司汽车智能电子车载显示业务实现营收3.11 亿元，同比增长 57.90%，增速可观。公司定点原装车厂项目资源丰富，在手订单充足，随着显示屏中控触摸一体化技术的推广和大屏化、多屏化、新型显示等新项目的开发，车载显示有望成为公司新的增长点。 　　盈利预测与投资评级： 公司作为智能终端行业龙头，有望受益于高清化迭代及 AI 赋能， 我们预计 2023-2025 年归母净利润达 9.6/12.2/15.1亿元， 对应 2023-2025 年 PE19/15/12 倍。我们采用可比公司估值法，给予 2023 年 30 倍 PE，对应市值 288 亿元。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 　　风险提示 　　各类产品原材料供应风险， AI 及 VR 技术发展不及预期。