东兴证券-首席周观点：2023年第21周-230529

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（以下内容从东兴证券《首席周观点：2023年第21周》研报附件原文摘录）
　　金属：铁矿石行业：多角度拆分梳理及远期展望--需求层面讨论 　　铁矿石需求取决于生铁和粗钢产量。生铁角度，生产一吨生铁平均消耗约1.6吨铁矿石。2022年全球生铁产量13亿吨，十年增长30%。主要产量区域集中在亚洲，亚洲生铁总产量达到10.9亿吨，其中中国产量8.7亿吨，中国的生铁产量占亚洲地区的83%，占全球近70%；粗钢角度，长流程高炉炼钢中生产一吨粗钢平均需要用到1吨生铁与0.15吨废钢（短流程电炉炼钢中，根据铁水热装比的不同需用到不同比例的废钢和铁水）。2022年全球粗钢产量18.8亿吨，10年增长27%。主要产量区域集中在亚洲，亚洲总产量超过13.5亿吨（占全球近71%），而中国粗钢产量在10.1亿吨左右，占亚洲地区粗钢产量的75%，占全球产量54%。从产量绝对值角度观察，全球钢铁产量排名第二的印度年粗钢产量为1亿吨（占5.3%），仅为中国产量的十分之一。 　　铁矿石需求已进入稳定期，但中国市场仍面临供应缺口。从需求的表观情况观察，海外铁矿的需求进入了一个稳定态势。根据已有数据测算，2014-2021年间差不多稳定维持在4.8亿吨左右，预计2022-2025年均需求约5亿吨。中国方面，尽管中国粗钢产量已进入峰值区，考虑到十四五期间中国的粗钢将维持在8.8亿吨-10亿吨的平台震荡，按0.81:1计算，我们预计年生铁产量在7.1-8.1亿吨，年需铁矿石11.4亿吨至13亿吨。根据基石计划，到2025年中国自给铁矿或达到3.7亿吨测算，预计中国铁矿石年进口缺口或为8-10亿吨。 　　中国铁元素供给进入多元化时期，对铁矿石的需求依赖度将有所降低：废钢作为另一重要铁元素来源，对铁矿石具有替代作用。与铁矿炼钢相比，用废钢炼钢每吨可减少1.6吨的二氧化碳排放，节省350公斤标准煤，少用1.7吨精矿粉。中国废钢产量较高（年产2亿吨）但废钢比偏低，仅为20%，而全球废钢比均值为37%。《再生钢铁原料》国家标准的实施有助推动中国铁元素来源更加多元化，2021年中国废钢进口量同比已现明显增加，全年中国累计进口废钢共计55.6万吨，是2020全年的20倍，是2019同期的3倍。预计至2025年中国废钢资源供应总量或达3.4亿吨，对铁矿替代效应将逐年增强。此外，GIA公司预计到2024年，全球废钢市场将达到7.6亿吨；而世界钢铁协会预计到2030年全球废钢供应量将达到10亿吨左右。 　　风险提示：政策执行不及预期，利率急剧上升，库存大幅增长及现货贴水放大，铁矿价格波动风险，能源成本持续大幅上涨风险。 　　参考报告：《铁矿石行业深度：多角度拆分梳理及远期展望》2023-03-31