西部证券-行业配置之景气度跟踪（第34期）：国内经济扩张周期下，当持续看好国内定价的周期品种-210614

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景气度跟踪观点：周期焦点或从海外定价转向国内定价品种。

一方面，美国通胀创2008年以来新高，全球商品控价保量预期增强，抑制化工、有色等全球定价品种表现；另一方面，国内控价保量与碳中和掣肘，价格下调空间已较为有限，叠加国内经济扩张下，需求端总体趋于景气，或令煤炭、钢铁等价格筑底反弹。

短期而言，伴随业绩期临近，我们判断Q2企业净利率、资产周转率均有进一步提升空间，尤其上游周期品盈利或大概率跑赢中游，并同时带动银行盈利弹性。

此外，中长期，考虑到Q3~Q4消费能力提升逐步转换为消费动力，意味着下游回暖将进一步打开上游商品及材料的需求空间。

故应坚定配置钢铁、煤炭等国内定价品种。

下游消费及TMT，我们判断伴随7月1日汽车召回新规执行、半导体供应逐步回暖叠加消费动力增强，新能源汽车、电子、软件（鸿蒙）等符合产业升级，且具备长期需求逻辑的行业将迎来景气上行。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，交运/煤炭>化工/有色；（2）中游景气度排序，钢铁>电气设备>建材/机械设备；（3）下游景气度排序，新能源车>纺织服装>家用电器/影视传媒/造纸/乘用车；（4）TMT景气度排序：半导体/面板>智能手机；（5）金融景气度排序：银行/券商>房地产。

上游周期：（1）化工：主要化工品价格高位持稳，碳中和目标将收紧化工项目审批。

（2）煤炭：动力煤价格小幅回落；钢厂炼焦煤累库，现货价格维持高位，期货价格加速回升。

（3）有色：LME工业金属涨跌互现，普遍去库存；锂、钴价格持稳。

（4）交运：出口集装箱运价指数持续大幅提高，5月中国对外出口金额增速环比下降。

中游制造：（1）钢铁：原料端、螺纹钢、热轧卷价格继续回升；全国高炉开工率下降；热卷继续累库。

短期内钢铁或呈现供需双弱的格局，钢价将持续震荡；中长期有望回归平稳增长态势。

（2）机械设备：五月挖掘机销量同比下降，需求侧以出口为主。

（3）电气设备：光伏行业价格指数持续上行。

（4）建材：玻璃期货价格继续下跌,南方多数地区水泥价格下调。

建材短期受南方限电、雨季、农忙等影响增速放缓，长期将受益房地产竣工周期以及碳排放要求下的生产限制。

下游消费：（1）汽车：5月乘用车产销同比下降；新能源车产销继续高增长。

（2）家用电器：家电内销下降，外销保持高增速。

（3）纺织服装：4月零售额累计值与疫情前持平。

（4）造纸：纸浆价格、文化纸价格继续回调。

TMT：（1）半导体：芯片短缺叠加各场景需求放量支撑长期高景气度，第三代半导体行业将迎来高速发展阶段。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费增长将支撑高景气度。

（3）智能手机：4月手机出货量同比下降，5G手机出货量环比下降。

大金融：（1）券商：房贷监管趋严以及人民币升值或为资本市场带来增量资金；财富管理大时代亦将产生新机遇；叠加资本市场改革不断深入，直接融资比例提升，投资者机构化程度加大，中长期券商业务将不断扩张。

（2）银行：5月企业中长期贷款持续增长，静待10年期国债收益率中枢上行。

（3）房地产：房地产调控政策继续加码，房贷利率逐步上涨，6月6日当周十大城市商品房成交套数创3月中旬以来新高。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。