五矿期货-热卷：低位震荡-230527

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（以下内容从五矿期货《热卷：低位震荡》研报附件原文摘录）
　　成本端：10月合约基差约为54元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-30元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量315万吨，较上周环比变化+6.3万吨，较上年单周同比约-3.3%，累计同比约-1.3%。 　　日均铁水供应周环比上升2万吨/日，判断为中性，因为很难预期铁水供应坍塌式下降。但我们认为年内铁水供应的高点应该不会在6月被打破，从中期来看铁水将依然维持下降趋势。热板产量本周有所回升，另一方面需求同样在回升，符合此前我们对钢厂供应“以销定产”的定义。整体上热卷供应端矛盾并不突出，主要逻辑链条依然是产业链上下游利润的分配与争夺。 　　需求端：本周热轧板卷消费318万吨，较上周环比变化+8.2万吨，较上年单周同比约-4.0%，累计同比约-1.9%。 　　热轧表需继续回升。我们认为需求的回升更多是在反应季节性，而非事件触发，符合预期。本周并无经济数据分布，维持此前判断。在房地产的复苏遥遥无期的情况下，用钢需求驱动力缺失。虽然从历史季节性来看，5-6月是年内房地产开工的小高峰，可能会引导用钢需求向上。但从同比数据而言，目前预期难以出现显著改善。整体认为热轧表需将围绕320万吨/周的中枢运行。 　　库存：总库存持续积累，社会库存季节性偏高。 　　小结：本周钢材价格震荡下行，创出近月新低。驱动依然是此前周报中提到的煤炭价格下跌引动的负反馈行情（在需求没有显著起色的情况下，钢厂难以维持高利润，因此当炉料价格下跌时，成材会主动跟随）。但我们维持此前的判断，认为负反馈逻辑的交易目前已经接近尾声，钢材价格继续向下的空间并不大。在把上游炉料端的利润（尤其是煤焦方面）挤干净之后，钢厂与炉料供应端之间的博弈将暂时告一段落，钢材价格基本公允。供需方面暂时不存在事件性的驱动，此前预期的需求季节性复苏正在兑现，但不对价格形成支撑。整体而言，我们认为短期市场失去焦点，钢材价格预计继续维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用。中长期，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，交易逻辑则聚焦年内用钢需求这一矛盾。 　　风险：铁矿石/煤焦全流程库存上升，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等。