光大证券-非银金融行业周报：5月保费收入持续承压，证券行业保持快速扩张-210614

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行情回顾：本周(6月7日至6月11日)上证综指下跌0.1%，深证成指下跌0.5%，非银行金融指数下跌1.7%，其中保险指数下跌2.6%，券商指数下跌1.3%，多元金融指数上涨0.1%，恒生金融行业指数下跌1.6%。

2021年年初至今，上证综指累计上涨3.4%，深证成指累计上涨2.3%，非银行金融指数累计下跌13.2%，落后上证指数16.6pts，落后深证成指15.5pts。

本周日均股基交易额为10543亿元，环比下降2.10%。

截至6月11日，融资融券余额17411亿元，环比增加0.53%，占A股流通市值比例为2.53%。

两融交易额占A股成交额比例9.2%，环比下降0.4%。

股票质押参考市值为42774亿元，质押市值占比4.64%，环比上升0.15pts。

行业观点：5月保费收入持续承压，预计6月新单有望弱复苏近日上市险企陆续公布5月保费收入。

人身险方面，重疾险需求提前释放影响持续，新单继续承压。

分公司看，平安/太保/新华/人保1-5月累计保费收入分别为2520/1212/827/791亿元，YoY-4.2/+4.0/+4.7/-1.2%；5月单月保费收入370/138/90/60亿元，YoY-3.8/+1.0/-13.4/-12.7%。

财产险方面，车险综合改革持续影响保费，财险保费单月YoY均有所下滑。

分公司看，人保/平安/太保1-5月累计保费收入分别为2026/1091/676亿元，YoY+1.0/-8.8/+7.3%；5月单月保费收入333/215/119亿元，YoY-7.4/-6.9/-2.9%。

我们认为，人身险方面，重疾险需求提前释放影响接近尾声，预计6月总体新单有望实现弱复苏，后续需持续关注新单改善情况；财产险方面，由于2020年同期乘用车销量显著回暖带来的高基数，预计2021年Q2车险增速将承压，车险综改促进市场优胜劣汰，长期将利好龙头企业。

长期来看，保险板块相关个股估值仍有上升空间，持续看好低估值且业绩有望超预期的中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。

证券行业保持快速扩张，继续看好证券板块证券行业保持较快扩张速度：6月11日中国人民银行公布2021年一季度末金融业机构资产负债情况。

从增速来看，2021年一季度末证券行业资产/负债/所有者权益同比增速分别是22.1%/25.1%/13.7%,在三大主要金融机构中增速最快。

证券行业仍有较大发展空间：从银行、保险和证券三个行业的规模来看，银行、保险和证券在金融机构总资产中的占比分别为90.4%、6.6%和3%，所有者权益占比分别为83.6%、8.2%和8.2%。

中国银保监会主席郭树清6月10日出席第十三届陆家嘴论坛发表演讲表示，现阶段最突出的一项任务就是进一步加大直接融资比重。

在直接融资和权益市场发展的大背景下，证券行业作为资本市场最主要的中介机构有较大发展空间。

具体来看随着资本市场深化改革以及财富向权益类资产配置的大趋势的发展，券商行业财富管理、投资和机构业务仍有较快增速，目前高业绩增速与低估值的券商板块兼具成长性与防守性。

我们继续看好龙头券商和有差异化竞争力的券商。

建议关注两条主线：1）财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网财富管理龙头，关注东方财富。

2）综合实力突出及合规风控体系健全的低估值龙头券商的补涨机会，推荐中信证券（A+H）、华泰证券（A+H）。

投资建议：保险：推荐中国平安（A+H），中国太保（A+H）；券商：中信证券（A+H），华泰证券（A+H）。

风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。