南华期货-沥青产业周报：9-12正套续持，短期缺乏持续向上驱动但也不过度悲观-230528

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：9-12正套续持，短期缺乏持续向上驱动但也不过度悲观》研报附件原文摘录）
　　核心观点：即便当前沥青依然受到供给侧问题的扰动，但本周沥青总体依然以震荡下跌为主，这也符合一直以来我们对沥青略偏悲观的预期。我们看到本周即便沥青产量大幅走低，沥青社库水平依然走高，总体库存依然累库，反映当前终端走货迟迟未见好转的事实，当前沥青周度表需也低于过去两年平均水平。的确从目前盘面的交易主线看，需求的占比较供给侧的占比更甚，而且从我们跟踪需求的关键资金指标（收费公路专项债）看，当前资金端的支持力度依然严重滞后于往年同期水平。从这个维度看今年沥青需求很难会有亮眼的表现。但周五传言的“5万亿”特别国债，虽然未经证实，但的确也为当前极度悲观的市场情绪给予了一些超跌反弹的驱动。而且从目前6月份公布的沥青排产计划看，沥青的产量或多或少还是受到了一些原料问题的影响，加之6月后逐渐进入季节性需求旺季，因此对于09合约也不能看得过于悲观。我们维持前期3500-3800附近区间操作的判断，同时对BU9-12正套头寸继续维持看涨的观点。 　　估值端：炼厂利润近两周大幅修复，加之目前焦化对沥青的相对优势减弱，沥青从估值端来说又略显高估。当前维持高裂解的主要原因依然是原料端的问题。 　　驱动端：我们上周提到：预计下周在山东华北部分炼厂检修停产的背景下产量会进一步走低，本周的确看到了山东华北炼厂的大幅减产，但短期终端需求依然缺乏驱动，本周依然累库。但6月排产大幅走低，叠加7月开始消费逐渐季节性复苏，驱动端在09合约上虽短期缺乏向上驱动，但也不至于看得过于悲观。 　　成本端：美国债务上限问题貌似接近达成，短期冲击结束，加之OPEC+近期开始维稳市场信心，叠加美国低库存现实，原油暂时可能企稳。