国信期货-油脂油料月报：天气缺乏溢价空间，美豆偏弱运行延续-230528

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（以下内容从国信期货《油脂油料月报：天气缺乏溢价空间 美豆偏弱运行延续》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际方面，从短期来看，巴西大豆对于全球大豆市场贸易的冲击仍在持续中，市场预期6月份随着仓容、物流等多种竞争加剧下，大豆升贴水仍有下跌预期。不过跌至前低的概率正在下降。美豆方面，从CBOT大豆7-11月间差来看，近强远弱格局较为明显。历史上熊市第二年走势对比来看极为相似，价差或将在6月份开始扩大，11月合约或将扩大跌幅，可见随着新年度丰产压力的凸显，11月合约或将承压走低。6月美豆或将继续震荡下滑。一方面美豆播种较往年提前，产量损失的概率减弱。从天气预报来看，未来一个月，美豆产区东部地区、中西部东部地区降雨量超过正常水平，而中西部西部地区、北部地区降雨量正常。这意味着当前天气利于播种。良好的天气有利于美豆生长，远月合约承压下行。另一方面巴西大豆对于美豆出口的压制以及持续下降的压榨利润，美豆旧作需求或有下调，库存或缓慢修复，但由于库存持续低位，现货月合约跌幅受阻，近远月价差扩大。国内方面，伴随通关节奏常态化进行，6月国内进口大豆库存或稳中趋增，结构性不均衡或仍存在。随着5月下旬国内部分油厂停工检修的结束，油厂开工明显回升。6月国内生猪存栏量依然处于较高位置。由于生猪养殖已经连续5月亏损，养殖企业已经开始要减少后期育肥和存栏量，此外随着小麦替代玉米的增加，这使得6月份豆粕的消费可能会有所下滑。豆粕库存或回升，如果库存回升超过50万吨以上，市场的压力可能集中爆发。持续高位的基差可能回落。整体基差季节性回落从以往的5、6月份后移至6、7月份。豆粕6月市场行情不容乐观，市场面临高位回落的风险。 　　油脂方面，6月美豆油进入季节性去库阶段，因美豆压榨放缓带来的供给端压力减弱，油粕套利的平仓或阶段性给予美豆油支撑，偏低的国际豆棕价差或给美豆油出口带来一丝希望，6月美豆油跌势可能暂缓，市场低位震荡可能性加大。6月马来西亚棕榈油市场天气有利于棕榈油采摘，而厄尔尼诺对于棕榈油的冲击尚未到来。马棕油短期供给端压力逐步增加。与之相比，马棕榈油的出口则略显低迷，印尼出口政策的放松、相关替代品价格优势明显。马棕油库存在4月见底，5月开启回升之路，但是由于库存依然处于低位，这让市场压力减弱。6月马棕油震荡偏弱行情延续。国内方面，6月国内油脂供给端压力明显，菜油、豆油供应充足，而需求则面临一年中次低消费月份，国内油脂库存回升幅度或加大。6月份，如果进口量不能超过40万吨，国内棕榈油市场仍处于去库存局面。这使得棕榈油可能成为国内油脂中相对偏强的油脂。目前三大油脂基差均已经回落至合理区间内。由于国际油脂仍处于偏弱格局中，内盘油脂或将跟随国际油脂低位弱势震荡。此外前期油粕套利存在平仓的可能，这对内盘油脂或有支撑。