国盛证券-建筑装饰行业周报：把握工业节能、建筑机械化、信息化主线投资机会-210614

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【本周核心观点】上周我们外发建筑行业2021年中期策略报告《把握转型升级大势，掘金万亿变革新机》，在总量增长放缓、人工及原材料价格上涨、环保政策约束等背景下，转型升级为当前建筑产业主旋律，建议把握碳中和、机械化、信息化、工业化四主线：1）碳中和、工业节能主线核心推荐电能EPCO成长龙头苏文电能（储能行业迎成长风口，用户侧储能进一步打开配电网建设与运营空间，公司作为配网EPCO龙头有望显著受益）、全球水泥智能绿色改造龙头中材国际（境外属地化经营加快发展，有望深度受益国内水泥行业提质增效改造、绿色升级需求增长）；2）建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，核心推荐华铁应急；3）建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份（股权激励计划划定收入3年复合增长31%高增目标，持续夯实核心人才优势），关注建筑结构软件龙头盈建科；4）装配式建筑依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业，虽然相关公司过去两年增长基数较高，前期受原材料价格上涨影响，目前市场关注度有所下降，但我们仍然看好行业发展，龙头公司今年依然有望实现较快增长，重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、亚厦股份。

当前国内投资总量趋于平稳，龙头市占率加速提升，重点看好基本面优异、估值极具吸引力的建筑蓝筹，推荐中国建筑（PE4.2X）、苏交科（PB1.1X）等。

2021年中期策略：把握转型升级大势，掘金万亿变革新机。

我们认为下半年货币政策将边际收敛、信用趋于收缩，但考虑到经济复苏的不均衡性，预计政策收敛的力度和节奏相对温和、固投总量增长相对平稳。

在总量增长放缓、人工及原材料价格上涨、环保政策约束等背景下，建议持续重点关注行业转型升级与格局变化，重点看好三个方向：1）智能建造大趋势下的工业化与信息化龙头成长优异：去年十三部委联合发文制定顶层规划，智能建造发展大势所趋，其中工业化作为智能建造载体，细分赛道快速增长，产业链面临重构，持续看好钢结构、装配式装修、设计等龙头中长期发展前景，预计下半年依然有较好投资机会；信息化是智能建造的手段，当前我国建筑信息化渗透率与国际平均相差较远，低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业变革，未来市场前景广阔，重点关注设计、施工阶段信息化龙头。

2）“碳中和”约束下建筑绿色发展迎良机：建筑产业链碳排放量占全社会碳排放量40%，减排空间广阔，绿色发展将是长期方向。

绿色建筑在政策持续推动、渗透目标不断提高的趋势下迎发展强动力，重点关注建造方式（装配式建筑、铝模具租赁等）、材料选择（绿色建材制造与检测）、建筑类型（被动式建筑，如BIPV）、运维方式（建筑节能、智慧用电等）四方面绿色革命带来的产业机遇，其中建筑运行阶段碳排放占比高，我们重点看好BIPV、智慧用电等细分方向龙头企业。

此外水泥、钢铁等高碳排放行业绿色智能化升级为专业工程提供新的业务空间，看好中材国际等优势龙头下半年在产线绿色智能化改造领域取得积极进展。

3）建筑机械化背景下设备租赁快速发展：建筑机械化可压减人工成本提升效率，是行业中长期趋势，近年来建安投资工程机械渗透率不断提升。

同时建筑商自购设备动机低，预计租赁业务需求将大幅增加。

租赁市场当前集中度低，对标海外龙头发展有很大提升空间。

细分市场中高空作业平台在建筑装修、设备安装、存量建筑维护修缮等领域应用广泛，目前我国总保有量/人均保有量约为美国的29%/7%，租赁市场潜力较大，看好华铁应急等行业领军企业持续受益。

苏文电能：高成长、空间广的电能EPCO龙头，有望受益户侧储能加快发展。

公司为配网EPCO龙头，近年来受益配网建设民营化改革红利，2017-2020年营收、业绩复合增速分别达43%/70%，持续快速成长，同时利润率、ROE均处于较高水平，几乎无有息负债，现金流表现优异、盈利质量高。

公司相较大型国有电力竞企效率优势突出，相较中小民营竞企更具集成落地、规模成本优势。

当前我国配网年投资额达3000亿，公司市占率不到1%，未来随着电力市场化改革推进、智能用电服务兴起，公司有望获更广阔市场机遇，持续展现优异成长性。

此外，随着“光伏+储能”模式加快发展，户侧储能迎较强发展动力，公司有望受益：1）技术储备方面，公司已积累较强的户储建设及运营技术实力，包括微电网、变压模块、预制舱等储能相关发明专利，同时公司能源互联网平台富兰克林云应用场景中已涵盖分布式新能源发电、储能等业务。

2）订单来源方面，公司工商业客户资源丰富，可在前期设计与方案沟通环节推荐客户采用分布式光伏发电、峰谷电价套利等用电方式，并安装储能系统，逐步开拓储能业务。

3）对外合作方面，根据上证报信息，公司已与大型光伏制造商晶科科技建立战略合作，公司在分布式光伏领域集成落地能力与渠道价值凸显，未来有望与大型光伏企业合作“光伏+储能”市场广阔空间。

我们预测公司2021-2023年业绩增速分别为42%/41%/40%，2020-2023年CAGR为41%，当前股价对应PE为21/15/11倍，公司市场空间广阔、核心优势突出，未来将持续快速成长、运维属性不断强化，有望迎“戴维斯双击”，持续核心推荐。

中材国际：中标埃及大单，属地化经营加快发展。

上周公司公告中标埃及国防部房建总承包大单，中标总价折合人民币约28亿元，占公司2020年收入12.5%，项目工期22个月。

2020年公司签署南非食用油炼油厂、土耳其电厂、俄罗斯工业园区等属地化项目，全年新签合同额27.99亿元，此次大型项目金额已经超过去年全年，标志公司属地化经营再获得重大突破。

“十四五”期间公司计划进一步加大国际化发展力度，根据公司年报披露，“十四五”期末，公司力争在全球形成5个以上“亿元级”利润平台，打造全新的成长点。

当前我国3060双碳目标及水泥行业“三化”目标（高端化、智能化、绿色化）持续落实推进，水泥碳减排势在必行，再考虑到水泥行业有望纳入碳交易，当前水泥产线技改置换需求有望快速提升。

截至2020年全国共有1685条新型干法熟料生产线，大都已运营了十余年，其中中国建材集团拥有的水泥产线379条，产能居全球第一，潜在可供智能改造、数字运营产线资源较为丰富。

公司新型二代干法水泥生产技术+智能化改造技术节能减排优势突出，在国内近几年升级改造项目中市占率达70%，凭借先进技术与丰富客户资源，公司未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加，持续核心推荐。

品茗股份：激励设定高增目标，夯实核心人才优势。

上周公司发布2021年限制性股票激励计划，拟激励113名核心员工，占公司总人数11%，激励范围较广。

本次合计授予限制性股票105万股，占公司总股本的1.9%，授予价格为40元/股。

首次授予的限制性股票12个月后分三期解锁，解锁条件为2021-2023年营收分别不低于5.1/6.8/8.5亿元，同增35%/33%/25%，营收高增目标彰显强烈成长信心。

建筑信息化企业成长依赖关键管理人员、核心技术人员和成熟销售人员，公司汇聚了近400位具有交叉学科背景、行业研发经验丰富的建筑施工信息化优秀研发员工，是公司核心竞争优势之一，本次股权激励有助于充分调动员工积极性、减少人才流失、夯实人才储备优势。

公司在施工信息化领域技术储备雄厚，算法引擎集成了庞大且繁杂的各类国家与地方规范标准，并持续迭代升级，形成较强技术壁垒；智慧工地产品针对不同的应用场景和客户定制能力突出，应用开发及服务能力突出。

未来公司有望通过异地拓展、认证转“云”、智慧工地功能延展，持续展现优异成长性。

我们预测公司2021-2023年业绩增速分别为38%/36%/35%，2020-2023年CAGR为36%，当前股价对应PE为35/26/19倍，持续重点推荐。

投资建议：建议聚焦建筑产业转型升级大势，把握碳中和、机械化、信息化、工业化四主线：1）碳中和、工业节能主线核心推荐电能EPCO成长龙头苏文电能、全球水泥智能绿色改造龙头中材国际；2）建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，核心推荐华铁应急；3）建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份，关注建筑结构软件龙头盈建科；4）装配式建筑依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业，我们仍然看好行业发展，重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、亚厦股份。

当前国内投资总量趋于平稳，龙头市占率加速提升，重点看好基本面优异、估值极具吸引力的建筑蓝筹，推荐中国建筑（PE4.2X）、苏交科（PB1.1X）等。

风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。