华创证券-轻工制造行业周报：本周专题，软体家居远超智慧招股书梳理-210614

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行业观点：（1）造纸与包装印刷：近期箱板瓦楞纸价格连续上涨，龙头企业将从三方面受益：龙头纸企率先提涨，吨盈利有望扩大；大厂对国废掌控力度提升，成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强，集中度和盈利水平有望持续提升。

推荐外废浆布局较好的箱板纸龙头【山鹰国际】，建议关注港股【玖龙纸业】。

预计木浆系纸价格短期将震荡整理，待下游逐渐进入旺季，需求恢复，价格或将有所上行。

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（2）家具：需求持续向好，渠道变革加速带来新机遇。

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（3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品创新引领行业发展，制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。

（4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】。

（5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展ToB、电商等新渠道，且产品梯队良好并持续创新的【公牛集团】与LED照明领域渠道与产品深耕的【欧普照明】。

本周专题聚焦：软体家居远超智慧招股书梳理。

远超智慧主营业务为软体家具、木质家具及配套产品的研发、设计、生产与销售，2021年6月9日，公司递交招股书拟在深交所主板上市，（1）财务端：20年收入/净利润分别为10.51/1.28亿元，同比-13.96%/+23.73%，三年毛利率43.11/45.52/42.12%，三年ROE65.45/32.21/21.14%，处于同业较高水平；（2）生产端：2018-2019年公司产能利用率始终维持100%以上，2020年受疫情影响，产能利用率降至94%，公司根据订单按需生产，产销率维持较高水平；（3）业务端：2020年公司收入中软床、沙发、床垫、柜类分别占比31.49/24.81/18.88/11.04%，软床、沙发及床垫合计收入占比超过75%，其中床垫、软床毛利率较高，分别为52.72/56.50%。

（4）渠道端：经销模式占比超90%，拥有超1280家门店，5家直营门店，8家线上旗舰店，2020年电商和大宗业务收入快速提升，分别同比增长584%/937%至6000/629万元，占比6.23/0.65%。

行业及上游原料数据：（1）造纸：针叶浆内盘价格较上周下跌，外盘价格较上周下跌，阔叶浆内盘价格较上周下跌，外盘价格较上周持平；化机浆价格较上周下跌；双铜纸、双胶纸、白卡纸、白板纸、生活用纸标杆价格较上周下跌；箱板纸、瓦楞纸、新闻纸标杆价格较上周持平。

（2）家具：胶合板价格较上周下跌；中纤板价格较上周上涨；刨花板价格较上周下跌。

（3）印刷包装业：铝价格较上周上涨。

限售股解禁提醒：海鸥住工（2021.06.15解禁177.68万股）、锦盛新材（2021.07.12解禁3989.02万股）、皮阿诺（2021.07.27解禁3120.12万股）、龙竹科技（2021.07.27解禁4238.69万股）、方大股份（2021.07.27解禁9214.30万股）、建霖家居（2021.07.30解禁5416.21万股）、曼卡龙（2021.08.10解禁263.32万股）、龙利得（2021.09.10解禁15239.71万股）、丰林集团（2021.09.13解禁6528.19万股）、豪悦护理（2021.09.13解禁1643.89万股）。

风险提示：宏观经济下行导致需求不振，原材料价格大幅波动，国际贸易摩擦持续。