东方证券-上汽集团-600104-以用户为中心，核心软件自研及全栈式解决方案打造新上汽-210614

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事件：6月11日上汽集团举办2021年资本市场沟通会，公司高管团队参加交流会议。

核心观点加快转型、打造以用户为中心的新上汽。

上汽加快转型，打造以用户为中心的全新上汽，业务模式从B2B转向B2C，加快建设2C能力，带动业务模式、产品定义、传播方式、营销能力、组织架构全面调整。

智能网联方面，设立软件、大数据、人工智能、云计算、网络安全五大中心，有效提升用户数字化体验；新能源方面E2电池实现可充、可换、可升级，解决用户安全焦虑、充电焦虑兼顾经济性；智能驾驶方面，SOA软件平台将为用户提供千人千面更好体验，真正做到以用户为中心，一切从用户体验出发，为用户创造价值。

全域核心软件自研助力打造自动驾驶全栈式解决方案。

公司核心优势在于全域核心软件自研，依托零束、联创电子等五大科技公司形成云管端一体化的全栈式解决方案。

包括五大技术：中央集中式电池架构、SOA软件平台、智能车数据工程、芯片和人工智能算法、全栈OTA和网络安全。

SOA软件平台希望打造为计算机行业的安卓，将硬件抽象为可调用的公共原子服务，实现软件服务个性化功能，同时为不同水平的开发者提供专属开发平台和工具，保证车辆持续进化并带来无限可能，全栈式解决方案助力提升智能汽车竞争力。

加强合作拓展朋友圈，重塑汽车产业生态圈。

公司入股Momenta共同开发智驾算法，投资地平线、黑芝麻等芯片公司，加快芯片产业链变革。

与阿里、腾讯、华为、英伟达合作形成从感知、决策到执行的智能网联系统级解决方案，围绕电动智能网联投资布局，为保障供应链安全、提升技术水平、降低成本提供有利条件，重塑汽车产业生态圈。

出口销量持续增长，芯片短缺缓解后，预计产销规模将逐步提升。

5月公司销售40.7万辆，同比下降14%，预计主要是受芯片短缺影响。

2020年上汽集团出口39万辆，同比增长11.3%，2021年5月出口4.4万辆，同比大增175.1%，1-5月累计出口20.5万辆。

预计下半年芯片短缺缓解后，荣威、R标、智己等新车型上市后，整体销量和盈利将逐步提升。

财务预测与投资建议：预测2021-2023年EPS为2.29、2.54、2.85元，参照可比公司平均估值水平，可比公司PE平均估值13倍，给予2021年13倍PE估值，目标价29.77元，维持买入评级。

风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。