中银证券-广联转债投资价值分析-230525

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（以下内容从中银证券《广联转债投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　广联航空(300900) 　　广联转债总发行规模为7.00亿元，存续期为6年，联合评级A+/A+，下修条款为15/30，85%。本次募集金7.00亿元，拟投资于航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目、航天零部件智能制造项目、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目以及补充流动资金。本次公开发行A股可转换公司债券实际募集资金（扣除发行费用后的净额）若不能满足上述项目资金需要，资金缺口由公司自筹解决。 　　疫情影响消退，公司有望恢复高速增长。自2017年以来，公司营收从1.07亿元增长至2020年的3.15亿元。2021年公司营收同比下降24.56%至2.37亿元，归母净利润同比下降61.83%至0.38亿元，主要受新冠疫情影响，公司主要生产经营所在地哈尔滨部分产品交付验收工作无法如期进行。随着疫情缓和，生产经营活动恢复正常，公司业绩有所好转，2022年营业收入同比增长179.55%至6.64亿元，归母净利润同比增长290.55%至1.50亿元。 　　随着军用航空和民用航空的持续发展，航空工业配套产品市场空间广阔。军机装备是国防武器建设中的重要组成部分，当前国际环境下不稳定因素在增加，国防开支具备一定的刚性。民用航空方面，随着ARJ21、新舟系列以及国产大飞机C919的发展突破，未来国产民用航空装备将具有广阔的市场空间。 　　全产业链布局助力公司加速成长。目前公司拥有哈尔滨、西安和成都三大综合性产业基地，覆盖东北、西北、西南等主要军工大省，同时在珠海、晋城、南昌、景德镇等地设立加工基地，为公司业绩增长提供强力保障。公司主要客户资质良好且集中度较高，存在较高的客户资源壁垒，由于航空产品研制周期较长，下游客户一旦选定供应商后不会轻易更换。 　　风险提示：1.下游订单需求不及预期。2.原材料价格上涨。