东证期货-黑色金属热点报告：关于煤价的几个重要位置-230524

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（以下内容从东证期货《黑色金属热点报告：关于煤价的几个重要位置》研报附件原文摘录）
　　2023年以来，煤价趋势性转熊趋势愈发清晰，港口5500K报价跌破1000元/吨之后，市场一致预期已经转向800元/吨。本文继前期供需报告后，回归煤炭价格本身。进一步探讨2023年以来煤价走势特点，并从基本面角度探讨煤价下跌中的关键位置： 　　2023年以来煤价特点：海外定价、跟随淡旺季波动 　　2023年以来，煤炭价格呈现两个主要特点：海外边际定价和季节性波动。海外煤炭需求深度和弹性更为差，欧洲市场供需的趋势性逆转、气价持续重挫，导致全球高卡煤价格快速向其边际成本线收敛。海外失衡负面冲击国内市场，叠加国内供需本身已经过剩，整体定价节奏倾向更脆弱的海外市场。除此之外，下游常备库存恢复后，煤价走势逐步呈现跟随需求淡旺季波动的特点。 　　关于煤价的几个重要位置 　　我们认为，随着煤炭供需转向过剩，当前的煤炭市场定价逻辑主要来自以下三个维度： 　　高点：高日耗时期极端天气，或非电行业盈亏平衡点对应最高煤价；中间点：5500K港口900元/吨，对应电厂盈亏平衡点；低点：5500K港口750-800元/吨，对应国内外煤价最高边际成本线。 　　随着煤价持续走低，市场更为关注潜在的成本边际支撑。国内方面，我们假设发改委的年度长协价格底部为各产区的主流成本，加上运费后推导至港口成本。国内边际成本最高位新疆煤，坑口完全成本+运费折算至港口成本约750元/吨。按照2022年疆煤外运量约8000万吨，对应全国煤炭供应约1.8%。 　　海外市场中，全球6000K煤炭FOB90%分位成本线大约100美金/吨，折算后对应国内港口成本约810元/吨。不过，由于过剩量动态，且长期生产成本随着时间推移可以压缩。长期煤价实际成本需要不断测试。 　　风险提示： 　　国内安监政策、夏季天气情况、海外需求。