国泰君安(香港)-即时市场点评：美国4月通胀基本符合预期，预计6月将暂停加息-230511

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（以下内容从国泰君安(香港)《即时市场点评：美国4月通胀基本符合预期，预计6月将暂停加息》研报附件原文摘录）
　　美国4月CPI数据整体上基本符合市场预期，但核心CPI同比增速仍处于高位震荡，通胀韧性凸显。在通胀趋势性下行及经济动能走弱的背景下，美联储大概率将于6月暂停加息，但短期内降息的可能性较低。 　　同比增速超预期下行，通胀仍具有一定的韧性：美国4月CPI同比增速为4.9%，小幅低于前值及市场预期的5.0%，为两年以来最低，且为去年7月以来连续第十个月放缓，回落趋势延续；环比增速录得0.4%，虽较前值0.1%有所上行，但与市场预期持平。4月核心CPI同比增速录得5.5%，较上月小幅放缓0.1%，与市场预期持平；较受投资者青睐的核心CPI环比增速为0.4%，与前值及预期持平。整体来看，美国CPI同比增速的持续下行，显示出美国通胀回落趋势仍在延续，但核心通胀方面，环比增速上行，同比增速自年初以来维持在5.5%上下波动，亦显示出美国通胀具有一定的韧性。 　　能源及核心商品价格有所反弹：美国4月能源价格环比增长0.6%，相较3月的-3.5%大幅增长近4.1个百分点。具体来看，权重较大的汽油价格环比增长约7.6个百分点至3.0%，为能源价格增长的最主要因素，主要由于4月初欧佩克+意外减产导致美国汽油价格随之快速上行。核心商品价格环比增速由上月的0.2%增长0.4个百分点至0.6%，同比增速由3月的1.5%上行至2.0%，其中此前备受市场关注的二手车环比增长4.4%，较前值-0.9%大幅向上反弹5.3个百分点，为核心商品通胀回升的最主要因素。 　　住房价格继续回落，但未来趋势仍需继续观察：在CPI数据各分项中占比最大的住房价格环比增速由3月份的0.6%进一步下行至0.4%，连续第三个月下降，回落趋势愈发明显。但从另一个角度来讲，这种趋势能否延续仍有一定不确定性，一方面，住房价格中较为重要的两个细分项目主要居所租金和业主等价租金，其环比增速分别上涨0.1个百分点和维持不变，总体上仍处在上行区间；另一方面，本月住房价格下降主要受外宿价格下行的影响，但这一价格分项受假期及季节变化影响较大，因而由其主导的本月住房价格下降或难以体现趋势性下降的特征。虽然从近期美国房地产数据中，我们可以看出其中隐含着住房价格有望降温的趋势，但CPI住房价格统计具备一定的滞后性，我们预计房地产市场的降温趋势将会在后续的CPI数据中逐渐体现出来，同时在本月的住房价格下行的偶发性，因而我们认为住房价格未来走势仍具有一定的不确定性，仍需继续观察。 　　市场进一步押注美联储6月暂停加息：在经济衰退担忧持续的背景下，上周美联储5月利率决议声明和鲍威尔会后发言均暗示6月有望暂停加息，昨夜公布的略低于市场预期及前值的CPI数据更是为暂停加息预期提供了进一步的支持，因此总体来讲，6月暂停加息是一个大概率的事件。市场的反应也基本同我们的判断一致，在隔夜CPI数据公布后，市场增加了对美联储6月暂停加息的押注，据CMEFedWatch，利率期货市场对美联储6月暂停加息的预测概率由一天前的78.0%增加至89.8%。 　　短期内美联储降息的可能性较低：在CPI数据公布后，利率期货市场对美联储7月降息预期有所升温，且对9月开始降息的预期进一步增强。但我们认为，开年以来美国核心通胀同比增速持续处于5.5%上下这样一个较高的水平线上，显示出美国通胀的压力仍然较大，且核心通胀具备较强的韧性，很显然这是不支持美联储在短期内进行降息操作的，换言之，短期内美联储降息的可能性较低。