招商期货-有色镍与不锈钢周度报告：原生镍近端依旧紧张，不锈钢逼仓大戏上演-210613

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本周不锈钢的拉涨一是受黑色板块的整体带动，二是近端本身供需偏紧，供给端有大厂生产故障的影响，而需求端观察到连续的去库，三是海外不锈钢价格的拉涨，但最重要的是资金推动下的逼仓。

今日注册仓单增加119吨到25939吨，但06合约持仓5640手，对应28200吨，超过注册仓单数量，而2107合约今日增仓1983手到3.3万手，对应16.5万吨，交割压力非常大。

而目前现货市场紧张，因此逼仓成功度高。

从基本面角度看，不锈钢短期偏强，中期偏空。

一是从供需角度看，目前生产不锈钢的各主流工艺利润高，钢厂转产300系的意愿大幅提升，钢厂实际产量超过预期排产，而二季度后期不锈钢将进入淡季，且进出口压力双向增大，高供给下压力凸显；二是从成本角度看，印尼镍铁运送到国内有100%的利润，国内镍铁由于镍矿降品等缘故成本高企，随着镍铁供需结构转向大幅过剩，国产镍铁占据镍铁供应的比例（目前4-5成）将会持续下降，因此最终结果是印尼镍铁倒逼菲律宾矿价下移，从而实现中国镍铁成本下移。

镍现实强，预期弱，基本面难以给驱动。

目前跟随宏观情绪摆动，而又由于其自身投机性决定了高弹性。

原生镍三种形态短期供需均紧张，而随着时间推移，镍铁转松，硫酸镍由于湿法与火法中间品投放供给会放量，而纯镍可能维持比较紧张的格局。

成本角度看全球镍铁和硫酸镍产能都将随着印尼产能的持续释放而下行，只是除非看到下游需求出现拐点，否则弹性最小的矿端的利润依旧有保障。

投资建议：镍建议顺着宏观情绪短线操作，在近端偏紧现实未改变前不建议长期持有。

而不锈钢可观察逼仓后的情绪回落，短期偏强，中期逢高做空为主。

风险提示：高供给下不锈钢依旧持续去库。