中信证券-医药行业每周医览药闻：Q2有望迎来高确定性恢复，“双通道”凸显院外零售渠道价值-210614

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近期医药零售板块回调明显，大家普遍担心去年疫情带来的业绩高基数影响，我们判断二季度起上市公司业绩有望恢复靓丽的稳健增长，中长期板块也将受益景气度提升，头部连锁零售企业的成长确定性将进一步加强。

行业扩张加速，线上线下政策逐渐规范化明确化，将推进长期龙头连锁集中受益。

二季度起上市公司业绩有望持续靓丽，中长期预计将受益景气度提升。

2021Q1药店收入增长环比回落，主要由于去年同期防疫物资销售旺盛致基数较高、新开店节奏稍有波动、部分省市感冒药下架等阶段性影响，利润端剔除新租赁准则影响整体总体保持高增。

预计2021Q2起行业将重回符合市场预期的快速增长轨道。

全年看国内疫情消退后中药、非药品等销售旺盛，同时渠道议价能力加强，保障较高同店销售增速及盈利能力（2020年在主动的客流量提升、被动的费用率下降影响下，净利率已有明显提升），全年业绩确定性强。

同时在医保局规范院内市场药品营销、专利药和高端仿制药营销方式已率先变革的趋势下，我们长期看好院外零售市场景气度提升。

行业扩张加速，规范性政策推进下长期受益行业分化。

后疫情时期龙头上市公司已加快并购步伐。

2021年大参林/益丰药房/老百姓/一心堂计划分别扩张2000家/约2000家（1200-1300家自建，200家加盟）/2000家（1100家自建，800家加盟）/1100-1200家。

此外2019年起执业药师监管、税务监管、社保缴纳等规范化措施密集出台并强化执行，中小连锁及单体药店经营成本及监管压力进一步增大，行业并购估值持续下降。

叠加分类分级政策及相关行业规范性政策继续推进，龙头连锁有望长期受益行业分化。

医保谈判药品“双通道”管理，渠道价值进一步凸显。

国家医保局5月10日发布《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》，明确将临床价值高、需求迫切、费用高、替代性不高的药品纳入“双通道”，同时从国家层面明确将定点零售药店纳入供应保障范围（医保支付标准与医疗机构统一）。

预计全国推行后有望解决此前部分药品进院难（同时院外无法报销）难题，大大鼓励市场化竞争。

我们预计率先对接处方流转平台、具备专业化服务能力的龙头企业有望与上游工业合作空间加大，在品类和渠道方面实现全方位、专业化的深化合作，DTP、特慢病药房等多元化业态有望迎来蓬勃发展。

市场回顾：本周中信医药指数下跌0.79%，跑输沪深300指数0.30pct，化学制剂涨幅最大；当前，医药板块2021年预测市盈率约41倍，融资余额占自由流通市值上升至3.60%；本周A股医药板块合计增持0.03亿元，合计减持15.45亿元；大宗交易合计成交金额34.85亿元。

风险因素：新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。

投资策略。

建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和消费级医疗器械三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的智飞生物、康希诺、康泰生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。