国金证券-期货宏观及期权策略私募基金2023年4月业回顾及投资前瞻：短周期反弹钝化，CTA或将继续走弱-230523

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（以下内容从国金证券《期货宏观及期权策略私募基金2023年4月业回顾及投资前瞻：短周期反弹钝化，CTA或将继续走弱》研报附件原文摘录）
　　2023年4月宏观经济和期货期权市场回顾 　　2023年4月，商品市场震荡下跌，波动率小幅回升，已经出现一定短周期趋势机会，但长周期的维度上，无论时序还是截面，市场环境仍然较差。股票市场波动率也有所上升，有利于短周期股指期货CTA的表现，但隐波并未与市场波动率同步上升，期权类策略交易环境一般。 　　2023年4月期货宏观及期权策略私募表现总结 　　根据我们统计的全部2613个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2023年4月，该策略大类平均收益0.60%。其中1699个量化CTA策略产品平均月度收益0.52%，928个主观期货和宏观策略产品平均收益0.72%。期货宏观策略整体小幅反弹，主观CTA表现仍优于量化CTA。 　　2023年4月和市场环境与3月较为类似，市场波动率震荡走高，中短周期CTA表现明显优于其他量化CTA策略，然而短周期CTA较大的差异性使这一特点在子策略平均表现中不显眼，同时我们关注到5月初以来，短周期管理人的反弹也逐渐钝化；而更长周期维度上市场在4月再次发生的反转使偏长周期的产品表现不佳。主观期货策略，受益于黑色、化工、软商品等国内定价品种均在基本面逻辑推动下走出较大行情，存在较好投资机会，部分管理人利用相较量化CTA更高的仓位集中度，获得了较好的业绩表现。 　　市场环境展望及期货宏观类私募配置建置 　　展望未来，国内定价品种在完成此轮经济复苏预期引发的行情波动后，后续行情还需观察需求进一步的复苏情况。海外方面，频发的银行风险是美联储进一步加息的约束条件，然而政策风险仍然对部分商品品种的行情存在极强影响力，目前美债务上限问题再陷僵局，商品行情仍需关注相关政策出台情况。 　　综合来看，商品市场的震荡行情或将延续，对CTA的预期仍偏谨慎。CTA运行环境是否会好转，需要观察国内经济复苏情况和需求增速，以及海外政策方向及是否有更明确的走向衰退的指征。分子策略来看，震荡行情仍未结束，中长周期策略CTA仍处于左侧；对国内经济复苏预期的博弈即将告一段落，波动率有可能回落，短周期CTA的行情延续性有待观察，同时主观CTA也需关注下一波交易机会。因此当前对CTA的配置应重回更加保守的方针，以复合策略为主，同时配置短周期和套利策略优化组合波动。 　　本期报告介绍中电投先融（上海）资产管理有限公司的主观CTA策略。 　　风险提示 　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险