千海金研究所-白银市场简报-230524

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（以下内容从千海金研究所《白银市场简报》研报附件原文摘录）
　　上周COMEX白银继续小幅下跌，跌幅0.5%，收于24.020美元/盎司。内盘方面，白银T+D延续颓势，跌幅1.09%，收于5436元/千克。总体上，白银受到金价持续回落影响，短期内面临一定抛压。后市来看，因白银价格波动同时受到工业属性与金融属性的共同扰动。我们认为：无论从白银供需缺口这一基本面视角，还是从实际利率这一金融视角，银价均存较强支撑，故预计年内白银价格后续有望再度震荡攀升。 　　支撑我们做出银价上涨的预判是从两个维度来展开。第一，从白银金融属性出发，银价与美元指数和实际利率往往呈现较强的负相关性，故美联储货币政策是影响白银价格的核心因素之一。目前美联储加息已经进入尾声，在持续加息效应下，美国通胀数据虽有韧性，但回落趋势不改。鲍威尔在5月议息会议后的发声也偏向鸽派，我们认为本轮美联储的加息周期暂停应就在眼前。此外，在美国银行业流动性危机并未完全解除之时，美债的上限问题再度成为市场担忧的又一风险。我们认为美国金融体系已危机四伏：美联储信用丧尽且资不抵债、美国各州推动立法回归金本位等彰显其经济的玻璃心体质，市场避险情绪大幅抬升亦是推升白银价格的一大动能。第二，从白银工业属性出发，根据世界白银协会最新发布的2023年白银供需平衡报告看，本年度白银供需缺口将与2022年持平，约为112.1百万盎司。需求分项上全球范围内白银投资需求占比为25%，银饰银器等需求共计占比23%，摄影需求占比为3%，工业需求占比为49%。其中工业需求中光伏需求构成了白银工业需求的主要边际增长点，预估光伏用银需求对白银需求有接近约560吨增长，成为白银工业需求的主要支撑之一。我们认为白银持续的供需缺口将成为白银中长期价格看涨的底层逻辑。综上，从两个维度来看，白银在今年存在迎来一个爆发性市场行情的有利条件和利多场景。 　　交易数据方面，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓1.46万吨，环比增加了137.13吨。非商业多头持仓环比增947张，为连续第7周增长，周增幅环比明显降低，当前多头持仓6.91万张。非商业空头持仓环比增加了539张，为第2周出现增长，最新空头持仓3.68万张。总体而言，尽管空头持仓有所增加，但多头持仓环比继续增长，令净多头数持续反弹至3.2万张。综上，市场多头情绪有所降温，但看涨后市依旧较有信心。 　　综上所述，我们认为美联储加息周期临近暂停时间节点，展望后市白银会因其工业属性利多因素而相较黄金获得重回上涨通道的更大动能