紫金天风-铁矿周报：FMG发运重回强势 钢厂仍在主动去库-230522

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（以下内容从紫金天风《铁矿周报：FMG发运重回强势 钢厂仍在主动去库》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　震荡偏多 　　供应端南非发运大幅下滑后逐渐修复，FMG发运再回强势，整体无大的影响。需求端铁水仍在高位，整体下滑较为曲折，而盈利率亦出现拐头。库存端港口上周累库，整体看仍在去库趋势中；钢厂主动去库下厂内库存继续下滑，后期或仍有下降空间。整体来看，钢厂减产这一矛盾仍未解决，我们周度级别观点转向震荡偏多，而月度级别主要矛盾仍未解决下，仍维持偏空的观点。注意宏观风险与限产政策。 　　9-1月差 　　偏多 　　库存角度，01面临较大的累库压力；补库角度，按照目前的经验以及钢厂盈利所处的环境，补库概率较小；减产角度：钢厂行业竞争，若无市场自发减产，考虑经济情况行政减产可落在01合约的可能性较大。 　　现货 　　中性偏空 　　港口现货成交整体疲软状态未变，本周可能有所增加，但是整体的弱势情况暂时无法改变。 　　铁水 　　偏多 　　钢联铁水239吨，周环比小幅上升，整体下滑比较曲折，本周铁水仍有继续小幅增加的可能性。 　　库存 　　偏空 　　上周45港库存出现累库，整体趋势在去库尾部阶段。 　　钢厂利润 　　观望 　　我们计算钢厂即期利润盈亏平衡，但是钢联钢厂盈利率在22%低位水平。数据的差异可能体现出的是内陆与沿海，大钢厂与小钢厂的不同成本控制表现。 　　折扣 　　偏多 　　折扣按照100美金估值在760附近，90美金估值在700附近。目前5月均值105，静态估值在800附近。 　　高低品价差 　　观望 　　PB与超特价差近两周小幅上涨，体现出钢厂利润一定的恢复。 　　成材需求 　　偏空 　　成材整体进入淡季。