国海证券-周观点与市场研判：全球经济承压，中国政策有望微调-210613

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投资要点：宏观观点：1、美国需求回落或带动非美国家经济增速下行，全球经济有望见顶回落，下半年中国有望从“去杠杆”转为“稳杠杆”，出口承压，国内投资企稳，通胀逐渐回落。

2、美国货币和财政政策推动全球商品价格上行，但是因为政策周期接近拐点，所以我们判断全球通胀上行不会在中长期延续。

3、中美经济周期错位，中国经济增速高点已现，美国经济仍处上修阶段，伴随短期海外滞胀扰动减弱，中国类滞胀经济特征也将逐步缓解。

4、得益于中国供给侧改革形成的健康产能结构，中国经济对通胀相对不敏感，长端利率对通胀不敏感。

5、中国进入长期去杠杆周期，经济长期呈现弱总量强盈利特征。

6、预计中美两国都不会在中长周期加杠杆，工业品在此轮通胀以后将进入长期下行。

市场观点：1、地产周期收缩，国内经济波动收窄，此前估值与利率共振表现将趋弱，未来A股有望进入长期估值上行趋势，优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。

2、随着未来海外通胀和美国政策常态化，市场结构将回到科技和核心资产上来，三季度市场有望出现突破。

3、伴随海外通胀退潮，中国杠杆水平将回稳，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。

4、顺周期板块处于顶部，但具有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。

看好板块：新能源、军工、半导体、汽车、医药、制造业龙头、白酒。

市场复盘：本周A股窄幅震荡，小盘股表现占优。

指数表现：市场窄幅震荡，创业板指占优。

本周创业板指重新领涨，全周涨幅达1.72%，光伏、新能源产业链龙头标的表现强势；全A、中证500与科创50涨势较弱，涨幅分别为0.07%、0.49%与0.33%；沪深300与上证50主要权重成分表现不佳，本周继续走弱，跌幅分别为1.09%与0.99%。

风格表现：小盘股相对占优，高估值板块继续领涨。

从大小盘风格来看，本周小盘股相对占优；大、中盘股整体表现低迷。

高估值板块继续领涨，本周涨幅至2.41%，中、低估值板块持续走低，本周分别下跌0.58%、1.35%。

行业表现：成长与周期占优，消费与金融领跌，行业涨跌分化。

华为鸿蒙引燃计算机行业大涨6.91%，市场成长氛围继续增强。

周期风格上涨2.03%领跑市场，受碳达峰、碳中和相关政策释放需求影响，光伏、新能源相关行业继续升温；动力煤需求叠加油价上涨拉升采掘行业。

碳检测概念助推综合行业表现活跃，稳定风格受益上涨。

消费风格回调，细分行业普跌；白酒概念遭受重挫，食品饮料行业下跌4.47%，家用电器、休闲服务行业亦跌幅居前。

金融风格疲软态势延续，非银金融、银行行业分别下跌1.73%，2.19%。

短期市场情绪：整体来看，短期市场情绪继续回暖。

市场整体情绪继续升温，周五量能创春节以来新高。

计算机行业及综合行业交易较为活跃，其中计算机行业日均成交额环比增长达56.26%。

北上资金净流入量仍在收窄，本周净流入29.31亿元，累计净流入额达14172.93亿元再创新高。

两融交易持续升温，两融余额绝对数继续上升。

上证50ETF期权隐含波动率上升0.29个百分点，美国标准普尔500波动率（VIX）指数环比下降。

长期市场情绪：市场风险偏好持续上升。

A股隐含股权风险溢价（ERP）下降0.04个百分点，五月中旬以来持续下降；沪深300股息-十年国债收益率下降约0.07个百分点。

当前美国财政与经济政策接近拐点，通胀不会在中长期延续。

国内货币政策基调不变，流动性保持合理充裕。

与上周相比，多数热门板块ERP继续下降，市场风险偏好继续上升，市场结构将逐步回到核心资产上来。

市场上行动力逐步增强，长期市场情绪有望持续回暖。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。