南华期货-沥青产业周报：9-12正套兑现利润，原料问题短期扰动适当提高上方预期-230521

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（以下内容从南华期货《沥青产业周报：9-12正套兑现利润，原料问题短期扰动适当提高上方预期》研报附件原文摘录）
　　核心观点：我们在上周的周报中提及：策略上短线反弹行情不能恋战，后期继续关注逢高做空的机会。其实当时在3500附近沥青做多的安全边际还是有的，但是我们之前预期3700附近的压力位，随着本周沥青原料问题的再度发酵，被轻松突破。总体而言，当前沥青上涨的驱动依然还是供给侧的原料问题（这是今年几轮沥青多头行情的主要驱动，这次也是），但需求端的确依然乏善可陈，沥青涨价后下游的接货意愿并不高，未来华中华东华南降雨又偏多，除非原料问题进一步发酵（但有说法是5月底左右稀释沥青的卸港问题就将解决），因此从供需两边的未来推演看，沥青未来将重回宽松结构。3800附近依然具有做空的价值（周五夜盘最高冲击3778后回落）。当然在成本端原油这一端，5月底前依然需要关注美国两党债务上限谈判难以达成共识的宏观风险，因此我们大体还是维持上期周报的思路。 　　估值端：炼厂利润依然处于低位（因为前期采购的高价原油），但最近两周以来已经开始修复。另外焦化-沥青价差继续走低，结合当前国内汽柴油库存的累库节奏（汽柴油库存已经走高至历史同期高位），未来焦化方向较沥青的相对优势或继续走弱。 　　驱动端：本周沥青产量已经开始走低，预计下周在山东华北部分炼厂检修停产的背景下产量会进一步走低。在产量大幅走低的因素下本周沥青累库速度放缓。如果下周产量进一步走低有可能出现暂时的平库甚至去库。因此下周理论上是多头驱动最后的节点，价格有可能会进一步冲高。但总体大周期看我们认为沥青库存转向的节点还未到来。 　　成本端：美国债务上限问题在本周来回反复（乐观悲观情绪折返），原油库存结构依然良性，但需要谨防宏观短期冲击。