东吴期货-调油逻辑结束，PX价格偏弱，聚酯利润修复-230522

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（以下内容从东吴期货《调油逻辑结束，PX价格偏弱，聚酯利润修复》研报附件原文摘录）
　　TA观点与策略 　　上周主要观点：PTA在成本原油走弱+宏观悲观情绪影响，持续回调，叠加调油逻辑走弱，原油下跌带动下游石脑油和PX均开始下滑，成本支撑明显不足。此外，聚酯减产声音不断升温，叠加适逢劳动节假期，纺织终端普遍放假3-5天，市场对于第二季度的需求表示悲观预期。短期供增需减，偏弱格局并未改变，中期估值修复预期需在供需向好的前提下兑现 　　本周走势分析：本周PTA跟随国际油价出现小幅反弹，09合约摸底压力测试看出底部估值位置，市场风险偏好上升，截至5.19，TA合约收盘5392，周涨148元/吨，累计涨幅2.8%，周五夜盘小幅回调，基差走弱明显，91价差走强 　　本周主要观点：本周宏观情绪有所好转，市场对美国达成解决债务上限协议转为乐观，原油价格触底反弹，带动下游PX价格跌幅放缓，但价格依然偏弱，PXN呈现压缩趋势，PX远期供应压力较大且累库格局明显。调油逻辑基本结束，聚酯开工率反弹的同时PTA负荷也保持高位，虽然累库速度放缓，但是累库局面短期难以扭转，适逢纺织淡季，预计TA价格短期保持偏弱震荡走势，中长期逢高看空思路不变。策略建议：09合约逢高做空 　　供给端：本周PX负荷变化不大，PX-中国开工率72.24%（-0.39%），PX-亚洲开工率67.79%（-0.21%），PX检修旺季即将结束，新装置进一步贡献产量，远期供应压力较大，PX价格拉涨难度较大，加工费呈现压缩趋势。PTA开工率依然保持高位，周环比下跌0.92%至79.22%，但周产量再度创新高，周产量123.97万吨，同比上涨19.26%，环比上涨3.05%，现货宽松，带动基差持续走弱 　　成本利润：本周原油触底反弹，但是下游石脑油及PX跟涨乏力，PX-Brent压缩至400美元/吨支撑位，PXN压缩至380美元/吨（-6.3%)，PX后市拉涨乏力，且进入累库周期。5-6月份并未有美国进口调油组分，因此看出今年的调油逻辑已经结束。本周PTA加工费先扬后抑，截至5.18，PTA加工费压缩至372元/吨附近 　　库存：本周PTA社会库存继续累库，库存增加3.5万吨，累库数量较前几周有所下降，主要原因在于本周聚酯开工率开始回升明显，其中聚酯工厂PTA原料备货天数环比上涨0.07天至7.21天，聚酯工厂抄底投机性备货，PTA工厂库存也有所下降，周环比下跌0.52天至6.09天 　　需求：周内PX-PTA受到原油以及供需面影响，价格进一步下跌。聚酯产业链产品库存压力不大，且周内处于去库状态，价格相对抗跌，聚酯现金流进一步修复，亦带动周内聚酯行业负荷回升。本周聚酯周产量122.29万吨，环比上涨2.44万吨（+2.04%），周度平均开工率86.63%，周环比上涨1.73%。产量及产能利用率出现小幅上涨的主要原因是：周内虽有个别工厂检修，如洛化及实华，但聚酯行业前期减产、检修装置重启，如桐昆、新凤鸣、华西等。国内聚酯行业周度供应增量明显，因此本周国内聚酯行业产量及产能利用率走势小幅上涨。下周，中国聚酯行业周产量预计124万吨偏上，聚酯行业周度平均产能利用率：88%偏上，较本期略有上涨。目前来看，前期减产检修装置将继续重启，叠加市场存新装置投产计划，市场整体供应将出现小幅上涨，预计下周聚酯市场整体供应将略有增加 　　风险提示：原油/PX价格波动情况