川财证券-消费行业点评：复合调料发展迅速，建议关注渠道、供应链有较大优势的企业-210609

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事件近日复合调味品公司美鑫食品获得数千万元A轮融资,由金鼎资本独家投资。

本轮融资主要用于加强产品研发、销售体系的搭建、市场拓展等。

关鑫食品始创于2013年，专注于中式汤汁、酱料、火锅底料、鱼料等复合调味品的研发、生产、销售。

点评复合调料制品行业规模巨大,市场发展迅速。

2020年我国复合调味料市场规模约为1500亿元，2021年将达1658亿元:2013-2018年行业复合增速约为14.39%。

复合调味料行业仍处于加速扩容、渗透的阶段,是调味品板块中唯一保持双位数高增的细分赛道。

行业正处于高度分散的状态，市场集中度较低。

复合调味料的渗透率快速提升，由2015年的18.20%提升至2018年的25.97%，但相较日韩美等国家超仍有较大差距。

行业竞争加大,竞品创新是关键。

多家企业纷纷推出符合调味料相关产品，其中颐海国际共拥有61款火锅调味料产品和37款中式复合调味料产品，网红李子染、美食作家王刚推出个人品牌，新希望味业旗下品牌“有言有味”联合美食IP“大师的菜”推出大师级快厨调料包，海天太太乐、李锦记等品牌也纷纷推出快捷调料包。

复合调味料可以细分为鸡精、中式复合调味料、西式调味料和日式及东南亚式其他复合调味料四大部分。

其中第一大品奥即中式复合调味品增速最快，预计2021年市场规模将达634亿元。

在中式复合调味料中,70%左右为川式复合调味料,包括火锅底料和川菜调味料。

目前不同品牌推出的复合调味料在口味上相差较小。

产品、渠道、供应链共同打造核心竞争力。

从产品看，复合调味料产品需要不断的进行口味和品类的创新，同时注重功能化和健康化。

从渠道上看，充分发展商超、便利店、食杂店、夫妻店等下沉终端，借力外卖等新渠道以及电商平台旗舰店为主的线上渠道。

从供应链上看,应通过自建自建供应链，保持口味品质的稳定性。

投资建议:复合调味品处于新品类增量阶段，市场空间大，增长迅速，市场仍处在较为分散阶段，其中火锅调味品、中式复合调味品是最潜力的细分赛道。

建议关注在渠道、供应链均具有较大优势的企业，相关标的:颐海国际、天味食品等。

风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动:下游需求低于预期。