华安证券-紫光国微-002049-发行可转债，坚定高端化路线-210614

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面向物联网时代，推动新型高端安全系列芯片研发随着数字化和科技的迅猛发展，物联网、5G、云计算、大数据、工业互联网等新兴市场安全芯片的市场进一步扩大，为满足日益增长的市场需求，新型高端安全系列芯片研发和产业化项目建设完成后可以大幅度提高芯片的算法性能，提供高性能运算能力，提升产品的性能以及安全性，在进一步提升公司在高端安全芯片的市场占有率以及竞争力，保证技术领先优势。

IC卡近年来正在逐步替代磁条卡，成为未来发展趋势。

我们认为传统智能安全芯片存量市场也将保持个位数增长，公司已经取代欧美厂商成为国内头部供应商，同时海外业务持续高增长。

eSIM虽然短期内不会取代SIM，但在5G时代，无论消费级应用还是物联网应用都迎来了全方位的爆发，传统SIM卡无法适应大规模物联网部署。

StrategyAnalytics最新研报预测，2020年支持eSIM的智能手机在西欧市场的出货量达到3900万台，占西欧智能手机出货总量的32%，高于2019年不到20%的占比。

作为国内领先的专业eSIM产品解决方案提供商，紫光国微旗下eSIM卡芯片产品已成系列化，并早已与三大运营商展开深入合作。

加码车载控制器研发，着眼车联网智能化下一代汽车系统将应用于混合动力车、电动车等新型车型，因此需要汽车系统中的各控制单元具备更高效能、更高功能的整合度，以便能够对周边通信设备及时响应，同时运用丰富的图形化接口展示人机交互界面，提升用户体验度。

对于车载高端控制器芯片的研发，基于公司深耕安全芯片的技术和资源积累，进一步实现公司多元化的市场布局，提升公司的核心竞争力，培育新的利润增长点，增强公司的可持续发展能力。

投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：42.21亿元、49.72亿、59.00亿元，归母净利润分别是13.85亿元、17.41亿元、21.64亿元，对应EPS分别为2.28元、2.87元、3.57元，维持公司“买入”评级。

风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。