中银证券-策略对话行业：金融：金融的战略性配置机遇-230522

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（以下内容从中银证券《策略对话行业：金融：金融的战略性配置机遇》研报附件原文摘录）
　　2023年经济“弱复苏”持续演绎，货币政策有望维持宽松，“中特估”与监管政策双重催化下，金融风格具备战略性配置机遇。 　　策略观察：金融风格具备战略配置机遇。金融风格占优通常发生在流动性宽松的衰退后期与扩张前期，经济“弱复苏”下行情演绎尤为突出。复盘2010年以来三轮金融行情，货币政策宽松叠加监管政策催化是金融行情的主要驱动力。风格轮动角度来看，金融风格往往与成长风格相伴，而两者又表现出一定的“跷跷板”效应。2023年经济呈现“弱复苏”态势，货币宽松有望延续，近期金融板块受到“中特估”与负债端政策密集落地催化，金融板块业绩具备回暖动力，而估值处于历史系统性低位，“跷跷板”效应下成长回调更利于金融估值修复，当前金融具备战略性配置机会。 　　对话金融：基本面向好，行情尚未完结。4月下旬以来银行板块经历了快速上涨与一定的回调，银行板块并未超涨，行情仍有望延续。股息率层面：国有行2022年股息率5.5%以上，2023年测算平均股息6%以上，没有到超涨；基本面层面：去年4季度和今年1季度是银行股的业绩低位，且此前担心的宏观房地产和城投的风险比较明确，政策减费让利压力边际平稳。“中特估”主体有利于行业估值修复，特别有利于行业未来资本补充和再融资。我认为随着存量风险的出清，优秀和比较优秀的银行合理估值应该到1xPB甚至以上。本轮上涨主要由于业绩触底回升带动估值上修和中特估主题行情演绎两方面因素。年报和一季报业绩集中披露后，券商业绩压力基本出清，业绩拐点明晰，二季度业绩修复预期有望延续,券商市净率历史估值中枢1.83倍，当前市净率1.18倍，处于过去十年12%分位点，存在较大上修空间。银行存款利率下调背景下，若增量资金持续流入资本市场，将有利于助推券商估值上行。 　　风险提示：政策冲击超出预期，经济波动超出预期，疫情冲击超出预期