申港证券-石油化工行业研究周报：煤制EG技改DMC增厚装置利润-210615

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投资摘要：每周一谈：DMC在成本端高度受到PO价格的波动影响：DMC的生产工艺主要分为四种，分别为：光气法、甲醇氧化羰基化法、酯交换法、尿素醇解法。

其中酯交换法是目前生产碳酸二甲酯的主流技术，工艺已非常完善。

生产装置所需投资低，具有很高的经济效益。

此外，该装置也非常符合环保要求。

国内DMC酯交换法生产工艺约占国内总产能的90%，主要以PO为原料，PO和甲醇单耗分别为0.68吨和0.72吨，同时副产0.81吨丙二醇，加上公用工程和其他制造成本，产品和原料价差至少维持在3000元以上才可以实现现金盈亏平衡，因此酯交换法在成本端高度受到PO价格的波动影响。

环保压力加大，环氧丙烷维持高景气对DMC价格产生支撑。

目前国内PO整体工艺还是以氯醇法为主，氯醇法具有生产工艺成熟、操作负荷弹性大、选择性好、建设投资少等优点，其产品具有较强的成本竞争力。

然而，其缺点则是对水资源和氯气消耗量大，产生的含氯化物的皂化废水难以处理。

因此，在环保压力加大的背景下，中小氯醇法产能的退出几乎成定局，中短期内国内环氧丙烷行业将保持紧平衡。

煤制EG技改DMC路线提升装置盈利能力。

随着近几年煤头路线制乙二醇大规模投放，乙二醇供给预计将长期宽松，而碳酸二甲酯市场阶段性高位使得厂家对于副产DMC的关注度越来强。

合成气制乙二醇通常会副产少量的DMC，与乙二醇的产出比率大致是100:3。

而通过对装置进行改造能够大幅提升DMC比例，并且改造后的DMC生产成本与煤制乙二醇的制造成本相接近，为原先装置提升盈利能力。

因此，我们持续看好煤头DMC路线依靠低成本优势持续获取超额盈利的能力。

市场回顾：板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨2.74%，位居30个行业指数第7位。

本周上证指数涨幅-0.06%，中信一级石油石化指数领先上证指数2.8%。

石油开采子板块周度收益率超10%，表现抢眼。

其次，炼油（+4.05%）、油田服务（+3.65%）、工程服务（+2.09%）、油品销售及仓储（+1.82%）、其他石化（-0.66%）。

个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括洲际油气（+15.48%）、华锦股份（+12.62%）、中国石油（+10.66%）、广聚能源（+10.46%）、广汇能源（+10.45）、桐昆股份（+9.21%）等；领跌个股包括恒力石化（-8.01%）、和顺石油（-7.59%）、高科石化（-2.83%）、ST中天（-2.74%）、宇新股份（-2.20%）等。

风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；。