创元期货-铝周度报告：短期反弹触顶，中期维持看空-230521

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（以下内容从创元期货《铝周度报告：短期反弹触顶，中期维持看空》研报附件原文摘录）
　　供应端，本周贵州华仁继续复产，全国电解铝周度产量77.6万吨（+0.2），根据云南雨量监测，5月中旬以来降雨恢复明显，市场期待6月复产的可能；需求端，本周下游开工再度下滑，仅铝型材板块由于铝价反弹备货积极而开工微涨以外，其余板块仍然表现平平，板带、箔企业开工下滑明显，当前需求难以支撑前期高开工高负荷的运作； 　　库存方面，根据mysteel数据，本周锭棒合计社库去库9.1万吨至82.5万吨，在贸易商低价囤货后，铝锭库存已跌至史低，现货紧张加剧，升水走高，而根据调研反馈，部分铝企开始增加铸锭量，且铝棒本周产量终于拐头，现货紧俏有望缓慢改善； 　　成本方面，5月预焙阳极价格再度调降，动力煤价格本周有企稳迹象，而氧化铝价格仍在阴跌，本周五整体电解铝冶炼加权完全成本跌破万七至16800元/吨左右，利润率在本周铝价反弹后修复至9.35%； 　　整体而言，我们维持中期看空的基本面因素并未发生转向，供应端复产预期随着雨量恢复逐渐加强，需求端无论是宏观统计数据的同比走低、还是微观加工企业的开工表现，均指向弱势，因此在估值层面，铝企当前的利润空间与走弱的基本面并不匹配，我们认为阻碍铝价估值下行的矛盾在于库存绝对低位叠加需求负反馈仍未到位，而庆幸的是我们终于看到了铝棒减产及铝企调整铝水比的迹象，铝价跟随拐头也只是时间问题，仅供参考。 　　下周关注点：铝棒产量、铝锭出库