天风证券-BOSS直聘-BZ.US-“移动+直聊+智能匹配”打造核心竞争力，2B2C全领域覆盖打开行业天花板-210614

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BOSS直聘是国内最大的在线招聘平台，定位于“用聊天的方式找工作”。

创始人赵鹏先生拥有绝对控股权，曾任智联招聘及千品网CEO、中国青年志愿者协会项目发展部主任，互联网及人力资源服务领域经验丰富。

截止2021Q1，平台拥有验证企业用户1300万个，同比增长64.9%；付费企业客户289万个，付费转化率22.2%同行最高；月度活跃用户2490万，同比增长71.8%；DAU/MAU为28.8%同行最高。

2020年实现营业收入19.44亿元，同比增长95%，其中小型客户收入贡献接近一半。

2020Q3实现净利润0.34亿元，首次转正，各项经营及财务指标表现优异。

传统招聘模式的痛点：①格式化的简历所能提供的信息有限，且信息流是从求职者到雇主的单向传递，信息迭代反馈速度慢。

②流量分发基于中心化的搜索模式，倾斜于简历出色的候选人和财力雄厚的知名雇主，无法满足需求空间更大的普通求职者和中小微雇主。

③HR主导模式为主，真正的决策者没办法早期介入，降低招聘效率和满意度。

BOSS直聘的核心竞争力：①“信息流推荐+直聊模式”颠覆行业。

公司成立于移动端蓬勃发展的2014年，推荐及聊天的招聘方式建立了双向沟通渠道，吸引Bosses早期加入，加深双方了解提高招聘效率。

同时该模式也对蓝领和SME更友好，利于全行业全用户覆盖。

②生态友好的平台收费模式。

公司仅对供给小于需求的火爆职位进行收费，从而提升付费企业的招聘成功率及C端求职体验，调节平台生态平衡。

③招聘平台的飞轮效应。

招聘平台天然具备“用户-求职者-数据”之间的规模效应，公司重研发强营销，品牌知名度的提升有利于付费转化率的提高以及ARPPU的增长。

招聘行业的天花板有多高：2020年中国求职者在线招聘渗透率仅为17.9%，而在线招聘的人均成本约为线下招聘的五分之一，预计2025年渗透率有望达到34.9%。

同期，中国在线招聘市场规模预计将从551亿元增加到2234亿元，年CAGR为32.3%。

BOSS直聘为少于的2B2C全领域覆盖的综合在线招聘平台，成长空间广阔尤其是在蓝领招聘领域。

另外平台吸引Bosses的加入，有利于跳出HR预算角度，从增长的角度看待招聘投入。

关于BOSS直聘的远期构想：作为成立仅仅7年的公司，BOSS直聘目前月活用数是同行的数倍以上。

而中国拥有5.86亿非农劳动力，经营企业超过4000万家，一方面有相当比例的工人和企业没有从在线招聘服务中受益，另一方面其他人力资源服务领域行业分散亦亟需整合。

基于独特市场地位和强大的平台网络效应，公司未来有望进入包括雇佣关系管理和HRSaaS软件在内的其他人力资源服务市场，以行业领先的技术和数据能力提供更好的解决方案并创造价值。

投资建议：考虑到国内求职者和企业端在线招聘渗透率仍有进一步提升空间，BOSS直聘通过“移动+直聊+智能匹配”打造核心竞争力，平台飞轮效应显著。

目前仍处于较快速成长通道中，未来切入线下蓝领招聘市场，增强线下整合交付能力，成长空间广阔。

预计2021至2023年分别实现Non-GAAP净利润5.93/15.79/28.74亿元，给予23年35倍PE，对应目标市值1006亿人民币，目标股价211.7元人民币（按1:6.5的汇率兑算为32.6美元），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：经济放缓风险，营销支出持续加大，技术研发不及预期，品牌声誉风险，跨市场估值风险，新股波动风险。