五矿期货-螺纹钢：低位震荡-230520

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（以下内容从五矿期货《螺纹钢：低位震荡》研报附件原文摘录）
　　供应端:本周螺纹总产量267万吨，环比-0.5%，同比-14.0%，累计产量5462.6万吨，同比-5.1%。长流程产量244万吨，环比-1.3%，同比-9.8%，短流程产量23万吨，环比+8.7%，同比-42.7%。本周日均铁水产量环比基本持平。螺纹钢产量环比持平，主要供应增量来自电炉，而拖累则来自高炉。同比数据来看，目前螺纹钢供应仍处于历史同期较低位置。我们预期螺纹钢产量将在未来2-3周时间出现复苏，逻辑并没有变化，在限产力度不及预期且存在生产利润的情况下，低产量是难以长期维持的。 　　需求端：本周螺纹表需311万吨，前值334万吨，环比-6.9%，同比+0.3%，累计需求5155万吨，同比+1.7%。螺纹钢消费环比回落，符合上周预期。4月单月房屋新开工面积仅7000万平方米，为2019年水平的35%左右，环比下降接近3000万平方米。该数值同样低于2022年同期。商品房成交面积在5月中旬有所复苏，但仍低于历史平均水平（仅高于2022年）。整体上房地产的复苏遥遥无期，导致用钢需求驱动力缺失。虽然从历史季节性来看，5-6月是年内房地产开工的小高峰，可能会引导用钢需求向上。但从同比数据而言，目前预期难以出现显著改善。 　　进出口：钢坯03月进口15.4万吨。 　　库存：本周螺纹社会库存644万吨，前值676万吨，环比-4.7%，同比-25.2%，厂库231万吨，前值244万吨，环比-5.1%，同比-35.9%。合计库存875，前值919，环比-4.8%，同比-28.4%。在当前产量下，预期螺纹钢将持续去库。 　　利润:铁水成本3108元/吨，高炉利润11元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-195元/吨。利润回归平水，负反馈逻辑告一段落，钢材估值从产业链整体看有所修复。 　　基差：最低仓单基差-98元/吨，基差率-2.7%。 　　小结：本周钢材价格仍以震荡为主，符合预期。本周在动力煤价格坍塌的消息触发下煤焦价格有所下调，再次为钢材打开了部分的下跌空间。但我们维持此前的判断，认为负反馈逻辑的交易目前已经接近尾声，继续向下的空间并不大。在把上游炉料端的利润（尤其是煤焦方面）挤干净之后，钢厂与炉料供应端之间的博弈将暂时告一段落。换而言之，钢材价格基本公允。供需方面暂时不存在事件性的驱动，虽然预计需求在5月下旬可能继续复苏，但主要是季节性驱动因此对价格影响力偏低。综合来看，我们认为短期市场失去焦点，钢材价格预计继续维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用。中长期，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，交易逻辑则聚焦年内用钢需求这一矛盾。 　　风险：铁矿石/煤焦全流程库存上升，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等。