五矿期货-热卷：缺乏主线逻辑-230520

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（以下内容从五矿期货《热卷：缺乏主线逻辑》研报附件原文摘录）
　　成本端：10月合约基差约为-11元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在30元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量309万吨，较上周环比变化-4.0万吨，较上年单周同比约-5.5%，累计同比约-1.3%。 　　铁水供应周环比数据基本持平，上周产量依然在239万吨/日左右。铁水压减下板材供给同样随之略微下降。钢厂利润在产量压减的情况下维持0轴附近震荡。但我们维持此前的看法，认为依赖减产获得的利润在需求萎靡的情况下是无法持续的，难以有效的支撑钢材价格。综合来看，目前板材供应端依然绑定需求，以销定产仍将是钢厂的主流对策。 　　需求端：本周热轧板卷消费310万吨，较上周环比变化+7.9万吨，较上年单周同比约-6.7%，累计同比约-2.1%。 　　热轧表需较上周反弹，但仍低于历史5年同期最低水准。4月社融数据的萎缩反应在经济数据上，则是二手房成交量以及房屋新开工面积的下降。4月单月房屋新开工面积仅7000万平方米，为2019年水平的35%左右。该数值同样低于2022年同期。商品房成交面积在5月中旬有所复苏，但仍低于历史平均水平（仅高于2022年）。整体上房地产的复苏遥遥无期，导致用钢需求驱动力缺失。虽然从历史季节性来看，5-6月是年内房地产开工的小高峰，可能会引导用钢需求向上。但从同比数据而言，目前预期难以出现显著改善。 　　库存：总库存持续积累。 　　小结：本周钢材价格仍以震荡为主，符合预期。本周在动力煤价格坍塌的消息触发下煤焦价格有所下调，再次为钢材打开了部分的下跌空间。但我们维持此前的判断，认为负反馈逻辑的交易目前已经接近尾声，继续向下的空间并不大。在把上游炉料端的利润（尤其是煤焦方面）挤干净之后，钢厂与炉料供应端之间的博弈将暂时告一段落。换而言之，钢材价格基本公允。供需方面暂时不存在事件性的驱动，虽然预计需求在5月下旬可能继续复苏，但主要是季节性驱动因此对价格影响力偏低。综合来看，我们认为短期市场失去焦点，钢材价格预计继续维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用。中长期，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，交易逻辑则聚焦年内用钢需求这一矛盾。 　　风险：铁矿石/煤焦全流程库存上升，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等。