东方证券-银行业周观点：政策利率维持稳定，新发贷款利率回升-230521

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（以下内容从东方证券《银行业周观点：政策利率维持稳定，新发贷款利率回升》研报附件原文摘录）
　　要闻回顾&下周关注：央行发布Q1货币政策执行报告，新发放贷款利率回升。5月15日央行发布23Q1中国货币政策执行报告，对经济形势的判断与4月政治局会议基本一致，即国内经济增长好于预期，但内生动能还不强、需求仍然不足。货币政策方面，总基调保持不变，新增“总量适度，节奏平稳”、“保持利率水平合理适度”等表述，删去了“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”的表述。此外，3月新发放贷款加权平均利率为4.34%，较22年12月提升20BP，利率企稳回升一方面和一般贷款加权利率降幅趋缓有关，此外，票据贴现利率大幅提升（较12月末提升107BP），以及银行主动压降票据融资的结构因素同样带来正向贡献。目前贷款利率仍处于历史低位，展望而言，随着经济复苏和信贷供需格局改善，后续贷款利率有望企稳回升助推银行息差企稳，利好基本面修复。重要公司公告：太平人寿和山东国信30亿入股浙商银行；下周关注：央行公布5月LPR报价利率。 　　上周银行板块表现弱于大盘，大行走势较好。1）上周申万银行指数下跌0.51%，同期沪深300指数上涨0.17%，银行板块跑输沪深300指数0.68%，在31个申万一级行业中位列第11；2）细分板块来看，国有大行表现较好，指数单周上涨1.34%，其他子版块均有所调整，股份行、城商行、农商行指数分别下跌0.97%/0.88%/1.92%；3）个股方面，涨幅居前的是邮储银行（+3.05%）、建设银行（+2.15%）和农业银行（+1.69%），跌幅靠前的瑞丰银行（-9.01%）、西安银行（-3.94%）和青岛银行（-3.33%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.50倍，沪深300成分股为1.36倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的7.3%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 　　上周资金面整体平稳，资金利率小幅上行。过去一周DR001、DR007分别较上周末上升8.8BP/6.5BP至1.40%/1.87%；隔夜SHIBOR利率较上周收盘上升8.8BP，报1.41%。上周央行在公开市场共开展100亿元7天期逆回购操作，共有120亿元7天期逆回购到期，5月20日央行开展1250亿MLF操作，同期有1000亿MLF到期，周内央行公开市场操作净投放资金230亿元。下周、央行公开市场将有100亿元资金到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.01，较前一周末上行614点；美元兑离岸人民币收于7.02，较前一周末上行532点；离岸/人民币价差上行82点至-122点。 　　投资建议与投资标的 　　4月信贷受到1季度开门红的干扰，表现相对偏弱，叠加同期PMI降至荣枯线以下，引发市场对复苏斜率的担忧，我们认为“弱复苏”的格局未变，政策层面也存在空间，如近期政策焦点之一可能在于压降银行负债端成本，而保持一定的息差有利于“宽信用”。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基本面压力逐步好转是必然趋势。目前，板块估值和基金仓位仍处于历史底部，后续基本面向上有望驱动板块估值持续修复，我们继续维持行业看好评级。 　　个股方面，建议关注三条主线：经济复苏背景下，优质中小行逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；中特估逻辑演绎有望带动估值持续修复，建议关注交通银行(601328，未评级)、邮储银行(601658，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)。 　　风险提示 　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。