华福证券-信用周观察：【华福固收】2022年，人口往哪流动？-230521

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（以下内容从华福证券《信用周观察：【华福固收】2022年，人口往哪流动？》研报附件原文摘录）
　　2022年，人口往哪流动？ 　　根据国家统计局公布的人口数据显示， 2022年末，全国人口141175万人，比上年末减少85万人，我国人口首次出现负增长。各区域间人口流动的情况也分化较大。我们认为， 对于人口明显流入的区域的城投平台，是有一定利好的，首先，区域人口明显增长会直接拉动当地的经济、财政、产业的快速发展，增强当地政府实力，区域偿债能力增强；其次，区域人口增加也会带动当地基础设施建设、保障房等基建需求的增加，从而增加城投平台的业务量；相反的，对于人口持续大额流出的区域，经济活跃度将降低，区域内城投平台的信用风险或将加大，因此建议关注区域人口流动情况。 　　（1）东北、华北人口明显流失，华东人口继续增加。 七大区域中华东、华中、华南、西南人口数量较多，占比分别为24.02%、 19.04%、 16.26%和15.54%，人口最少得为东北区域，总人口不足亿人。 2022年各区域的人口流动情况，基本延续2021年的态势，华东人口明显净流入，增速1.18‰，东北和华北表现为明显净流出，增速分别为-8.85‰和-2.38‰。 　　（2）以省内流动为主，浙皖鄂人口流入多。 2022年， 浙江、安徽、湖北、江西和广西人口增量较大，增加37-10万人左右；而广东、河北、辽宁、黑龙江和吉林等省份，人口减少较多，减少33-26万人左右。此外，我国2022年整体省外流动占比在37%左右，人口流动以省内互流为主，跨省份流动的情况还是相对较少。 　　（3）人口继续向省会城市流动，人口首位度普涨。 披露数据的24个省会城市中，除了广州市2022年人口数出现下滑，其他省会城市均实现了正增长，其中合肥、贵阳、长沙、南昌、西安、杭州人口增量较多，增加超10万人；省会城市对于省内其他城市通常人口虹吸力度比较强，除广州以外，其余省会城市的人口首位度均有不同程度的上涨，省内人口进一步向省会城市集中。 　　（4） 2022年，新一线城市、二线城市主要表现为人口净流入，但与2021年相比增速有明显放缓；而一线、三线和四线城市则表现为人口净流出状态，流失有所加速。 具体来看， 4个一线城市在2022年人口普降，其中上海和广州降幅较高。新一线城市中， 人口流入增速较高的包括西安、杭州、长沙、合肥等； 仅天津、东莞、佛山出现人口流失，增速在-6‰至-10‰左右。二线城市中，各城市主要表现为人口流入， 仅临沂、保定、徐州、烟台、惠州、中山出现人口流出情况。 　　基本面观察 　　跟踪期内（2023.05.15-2023.05.19）有1家出现展望为负面，为昆明滇池投资有限责任公司。 　　一级市场 　　发行规模方面， 信用债发行量、偿还量环比下降，净融资额环比上升。 发行利率方面， 本期信用债的整体加权票面利率较上期较上周上升10.50BP至3.49%，城投债的票面利率较上期下降63.11BP至3.17%，产业债的票面利率较上期上升26.82BP至2.51%；信用债的整体票面-投标下限空间较上期上升2.88BP至41.58BP。 　　二级市场 　　成交量方面， 本期信用债整体成交量环比下降21.85%，产业债与城投债的成交量环比分别为-29.19%和-14.94%。 信用利差方面， AAA、 AA+和AA级城投债较上周分别收窄3.5bps、 2.11bps、 2.89bps。 成交异常方面， 本期产业债高估值成交债券量为123只，低估值债券量为163只；本期城投债高估值成交债券量为422只，城投债低估值债券量为167只。 　　风险提示： 市场风险超预期、政策边际变化