国金证券-珀莱雅-603605-4月淡季天猫／抖音延续靓丽增长，看好“618”大促爆发能力-230521

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（以下内容从国金证券《4月淡季天猫/抖音延续靓丽增长，看好“618”大促爆发能力》研报附件原文摘录）
　　珀莱雅(603605) 　　业绩简评 　　公司5.21发布公告，4M23主品牌珀莱雅猫旗GMV2.28亿元左右、同增57%，抖音平台GMV1.35亿元左右、同增40%；彩棠猫旗GMV为0.45亿元左右、同增95%，抖音平台GMV0.29亿元左右、同增69%。 　　以此推算主品牌珀莱雅猫旗+抖音GMV同增50%，彩棠猫旗+抖音GMV同增84%，二者合计猫旗+抖音GMV同增55%，4月淡季天猫/抖音延续靓丽增长。 　　经营分析 　　看好“618”大促大单品+超头流量加持下爆发能力、Q2业绩望延续亮眼。跟踪拟上播5.26超头美妆节来看，今年参与SKU数量明显增多：1）珀莱雅：三大系列（源力/红宝石/双抗）+双白瓶（卡位美白赛道）共11款明星产品参与超头5.26美妆节、相较于去年5款产品参与有明显增多；2）彩棠：3款明星产品（妆前乳、三色遮瑕、修容粉盘）参与5.26美妆节，去年未参与。3）OR：1款明星产品（温泉洗发水）参与5.26美妆节。从选品来看，聚焦明星单品+主推新品；纵向对比折扣力度，整体较去年618加大、部分产品优惠力度比肩/略大于去年双十一。（数据来自所有女生会员服务小程序） 　　主品牌珀莱雅势能持续向上，彩棠保持高增，OR/悦芙媞趋势向好。成熟大单品保持良好增长（双抗精华3.0上市口碑良好，后续还将推出红宝石精华3.0）+二线大单品发力（源力系列）+新品蓄力（防晒/美白精华/精华油），主品牌势能持续释放；彩棠接棒大单品策略、第二增长曲线提速，23年聚焦强化底妆优势（升级老产品+上新气垫）、发力色彩类产品（上新腮红/口红/眉部盘），未来有望贡献更多利润增量；OR/悦芙媞趋势向好，分别卡位头皮健康护理/平价油痘肌赛道。 　　盈利预测、估值与评级 　　持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，预计23-25年归母净利润10.32/12.88/16.15亿元，同比+26%/+25%/+25%，对应23-25年PE分别为45/36/29倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。