山西证券-研究早观点-230519

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（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
　　【今日要点】 　　【山证农业】 4 月上市猪企经营数据跟踪-销售均价下降， 猪企出栏节奏分化明显 　　【投资要点】 　　事件描述： 　　4 月上市猪企经营数据披露完毕， 我们汇总了主要上市猪企经营数据以及行业 4 月份生猪产业情况， 并将持续跟踪。 　　事件点评： 　　 生猪养殖企业出栏节奏出现分化。 根据我们重点跟踪的 14 家上市猪企公布的 4 月经营数据来看， 14 家猪企中有 7 家 4 月出栏量环比 3 月降低， 持续较低的养殖利润对规模化猪企出栏节奏带来一定影响， 4月份大部分月出栏量介于 5-100 万头规模的上市猪企出栏量环比下降较多。 价格方面， 受猪价下降影响，4 月份上市猪企商品猪销售均价在 14 元左右， 环比 3 月均价平均下降幅度为 5.46%。 3 月猪价短暂回暖后， 4 月价格继续下降。 我们认为亏损磨底阶段将更加考验企业成本控制、 养殖精细化管理等综合经营能力。 　　猪价下跌， 能繁母猪产能持续走低。 4 月份 22 个省市平均生猪价格处于 14-15 元/千克区间， 4 月上旬生猪价格持续下跌， 4 月最后一周均价回升至 14.88 元/千克， 与 3 月最后一周价格持平。 均重方面， 样本企业平均出栏均重月内逐步下降； 样本企业 4 月 140 公斤以上商品猪存栏的占比下降至 1.68%， 相比3 月份下降 0.23 个百分点。 能繁母猪方面， 4 月样本企业能繁母猪淘汰量环比 3 月增 2.05%， 自 2022年 11 月以来， 样本企业能繁母猪淘汰量连续 6 个月增长。 样本企业 2023 年以来 4 个月能繁母猪存栏量均出现下滑。 　　目前时点我们的行业策略观点如下： （ 1） 根据我们的养殖股“亏损期+低 PB”投资策略， 我们建议在第三个“亏损底”期间选择 PB 接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。 如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化， 则有可能是周期反转的起点； 即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底， 则也有机会迎来一次可观的反弹行情， 推荐温氏股份、 唐人神、 东瑞股份、 神农集团、 巨星农牧、 新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。 根据我们的生猪养殖股的逻辑框架， 预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。 （ 2） 继续推荐处于基本面上升周期的海大集团和圣农发展。 　　风险提示： 非洲猪瘟等疫情风险； 自然灾害风险； 饲料原料价格波动风险。